2006 年上半年公司每股收益0.81 元,基本符合预期1-6 月份公司实现收入11.45 亿元,同比增长47.87%;实现净利润2.99亿元,同比增长44.16%,EPS 为0.81 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
技改产能释放支持公司业绩高速增长
价升量增仍是推动公司业绩增长的主要动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司唐安、大阳、伯方、望云四大矿于2005 年3 季度到2006 年上半年陆续完成技改,公司煤炭产能由原有400 万吨增加到570 万吨左右。技改产能的释放成为公司业绩增长的主要推动因素。2006 年上半年公司煤炭销量达到204 万吨,较上年同期增长36 万吨,增幅为21.13%;公司煤炭平均售价为347 元/吨,同比提高12.66%;此外,于05 年中期投产的813 项目使公司尿素产量同比增长14.6 万吨,增幅为100%,公司尿素产量的大幅增长和上半年尿素价格的大幅提高亦为公司业绩大幅增长做出重要贡献。
2季度盈利能力环比提高
从环比数据来看,2 季度公司在收入略有下降的基础上成本控制比较有效,煤炭、化肥业务毛利率分别为77.38%和24.17%,较1 季度分别提高11.88和6.22 个百分点,毛利率水平的提高使2 季度的盈利能力好于1 季度,2季度单季实现EPS0.43 元。国内煤炭价格在7 月份出现拐点,未来仍有走低可能,而下半年尿素市场进入用肥淡季、加之产量快速扩张和出口减少的影响,尿素价格同样面临回落压力,我们预计下半年公司盈利水平环比将出现小幅回落。
大宁矿将成为公司2007 年的主要利润增长点
年设计产能 400 万吨、公司参股36%的大宁矿已经与2006 年3 月正式试产,但由于大宁煤矿配套铁路专用线建成滞后,大宁矿对公司2006 年业绩贡献很小。预计配套铁路完工时间为2006 年4 季度,因此07 年大宁矿的投资收益将成为公司新的利润增长点。我们保守的预计2007 年大宁矿将为公司贡献0.33 元的每股收益。
煤化工项目盈利前景仍待观察
公司出资 9800 万元与山西光彩实业、华阳集团共同组建山西兰花清洁能源有限责任公司,进行20 万吨甲醇、10 万吨二甲醚项目建设,公司占资
本金的50%。目前上述项目在建产能较多,存在一定的过热势头,我们对其盈利前景持谨慎态度。预计项目产能效益要待 2008 年,我们暂不对
其盈利做预测。
维持对公司的盈利预测及投资评级
我们维持对公司 2006 年、2007 年EPS 分别为1.45 元和1.78 元的盈利预测,动态PE 分别为8.27 倍和6.73 倍,低于行业平均11-12 倍左右的市盈率,公司煤炭产能的有序释放使公司业绩出现逆行业周期的增长,我们维持对公司的推荐评级。