事项：
        06  年8  月15  日公司公布半年报，实现收入11.39  亿元，同比增长17%；实现净利润0.37  亿元，同比下降46%；每股收益为0.08  元，低于我们0.10  元的预期；实现每股经营性现金流－0.10  元，同比下降200%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司在半年报中调低了05  年年报中披露的06  年全年计划，其中销售收入计划保持25.2  亿不变，而利润总额计划则由原计划的全年2.06  亿下降为1  亿，下降幅度超过50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
          主要盈利品种毛利率大幅下降：在国内市场抗肿瘤药降价、国际市场仿制药激烈竞争而原材料、能源价格居高不下等因素的影响下，公司整体毛利率大幅下降，由去年同期的30%下降为目前的21%。其中，主要盈利品种之一的抗肿瘤药销售收入未增长，而毛利率由去年同期的65%下降为55%；另一主要盈利品种心血管药销售收入下降15%，而毛利率也由51%下降为38%。抗寄生虫药由盈利变为亏损。而抗感染药和其它品种虽然毛利率略有增加，但其利润贡献仍然不大。
          国际通用名药市场风云变幻影响公司发展前景：6  月份默克在其辛伐他汀专利到期之后，与联合健康保险公司签订协议，以仿制药1/4  的价格出售原专利产品。这一令业界震惊的价格策略意味着国际仿制药市场的竞争将日趋白热化。默克在反击仿制药厂商如Teva、Ranbaxy  的同时，打击了上游原料药厂商的利润空间，同时也增加了中国原料药厂商以仿制药进军国际的难度。我们认为公司将继续面临一段困难时期。
          固定资产投资仍无减速迹象：公司日前通过了投资5000  万元在浙江富阳设立“杭州海胥制剂有限公司”的决议，以加快制剂产品的研发与销售。考虑到公司近期在原料药以及生物制药上的投资计划，我们认为公司目前的固定资产投资较快，虽然有助于公司行业地位的巩固以及国际竞争的参与，但其回报率如何尚有待观察。
          入选首批创新试点企业有利于公司长远发展：7  月底，海正集团成为第一批“开展创新型企业试点工作”103  家企业之一。首批入选的医药企业共11  家，其中上市公司6  家。公司的入选充分显示了其行业地位与自主创新的实力。
        入选创新试点后，公司将获得科技部、国资委、全国总工会等三部门在项目、政策和人力资源等各方面的支持，将有助于公司自主创新能力的提高与公司的长远发展。
          维持中性的评级：我们调低公司06、07  年的盈利预测为0.16、0.20  元，动态PE  分别为33、27  倍，高于医药行业的平均水平。考虑到公司的整体实力和行业地位，目前的估值较为合理，维持“中性”的投资评级。