事件:公司发布公告,与佛山健力宝贸易公司签署了《委托加工合同》,约定由公司在乌鲁木齐投资安装一条全新的饮料生产线和所有配套设备,为佛山健力宝贸易公司进行健力宝及健力宝“第五季”品牌碳酸饮料产品加工服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产线应不晚于2012 年1 月30 日完工投产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
健力宝新疆市场需求旺盛,业务风险可控,小幅增厚业绩。新疆市场是健力宝的传统优势市场,市场占有率高,销售情况良好。同时按照保底协议,健力宝保证每年给公司400 万箱合同产品的加工量,确保公司收益。按最低400万箱估算,新疆线将小幅增厚业绩0.005 元左右。同时随着健力宝系列在新疆业务的拓展,我们预计增厚幅度将继续增加。
代工业务在成本、全面解决方案和服务上优势明显。成本优势:公司的设备价格只有国外同类设备价格三分之一到二分之一,后端维修费用只有国外设备的三分之一。全面解决方案优势:提供PET 瓶供应链系统服务、灌装设备、吹瓶设备和二次包装设备。服务优势:设备自产,维护方便快捷的优势。
代工业务稳步推进,逐渐成熟。公司2009 年定向增发中计划共投资五条代加工生产线,目前已在深圳和合肥为可口可乐代加工冰露矿泉水,加上公告的新疆健力宝线,一共投入了3 条线。我们预计剩下的2 条线将在明年中期基本完成,代加工业务逐步走向成熟。预计11-13 年贡献收入的代工条数为1、4、10 条。
盈利预测与估值。我们预计2011-2013 年每股收益0.32 元/0.48 元/0.70 元,同比增长34%/47%/47%,对应预测市盈率分别为30/20/14 倍。我们认为公司代加工业务稳步推进;传统灌装业务中“全自动轻量化瓶吹灌旋一体机”技术国内领先,符合饮料包装行业轻量化发展趋势,成长可期。维持增持评级,6个月目标价12 元,对应2012 年25 倍PE。