投资逻辑
进入收获期:福星股份是武汉地产龙头企业,目前有储备608 万平米,考虑已签协议的城中村合计储备为1097 万平米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 年公司储备项目中的大多数将进入销售高峰期,并将持续到2014 年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前公司已完成销售额 38 亿元,相当于10 年的88%。下半年可售约为60 亿元,即使按40%的去化率计算,新盘可完成24 亿元销售,而已推项目预计仍可实现10 亿元销售,全年合计销售额将达到72 亿元,同比增长67%。
公司为应对调控积极调整推盘结构,增加不受限购影响的商业公寓比例至40%,且公司在当地有一定品牌影响力,实现预期增长可能性较大。
看好武汉市场发展潜力:武汉制定的新城规划和主城翻新计划为当地的开发商提供更多可开发资源,而武汉作为中部交通枢纽,十二五期间会在促进中部崛起发挥重要作用,推动当地经济发展。此外,武汉的大学生就地落户政策也将提升城市吸引力,加快外来人口流入速度,对住宅需求形成持续支撑。
城中村开发已成模式:公司介入城中村改造已有八年历史,目前已形成一整套较为成熟的开发模式。城中村开发有利于公司以较低成本获得市区的连片土地,而未来公司也有望依托其武汉龙头地位和已有经验复制城中村开发模式。
切割丝项目锦上添花:公司金属制品业务在国内也名列前茅,目前正积极研发切割丝产品,已经进入调试阶段,中间产品黄线已对外销售。一期产能3000 吨,预计于2012 年投产,届时将为公司提供又一新利润增长点。
投资建议
预计公司 11、12 年每股收益0.79、0.93 元,市盈率分别为11.8 和10.1倍,而NAV 折价幅度达到52%,足以让产业资本为之动心。我们对公司房地产和金属制品分别赋予12 和18 倍市盈率,11 年合理价格11.4 元;对NAV 给以35%的折价,合理价格12.6 元,综合目标价格区间为11.4-12.6元,建议买入。
风险
未能如期推盘,销售低于预期。