(1)我们考察的角度——业绩“含金量”&现金周转情况:我们的考察样本是剔除金融股和中石油中石化之外的A股群体,通过重点考察“经营性净现金流”来把握目前上市公司业绩含金量的高低程度,也对上市公司资金是否紧张的状况作一个大概的描述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要指标包括“经营性现金流/营业收入”、“经营性现金流/净利润”、“经营性现金流/应收账款”、“经营性现金流/存货”的比例。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前两个指标作为业绩“含金量”,即业绩与经营性现金流匹配的情况;后两个指标主要考察现金周转情况,即存货和应收账款对经营性现金流的挤占情况。
(2)整体A股的业绩“含金量”下降,现金周转堪忧。我们通过考察上述的几项指标,发现均处于自2006年以来历史同期的相对低点或者最低点水平。且呈现出下降的趋势。
(3)行业现金流表现——大消费较优,TMT低迷,中周期表现较差。
(A)早周期行业:汽车现金状况堪忧,地产、汽车整体平稳。
汽车行业的业绩“含金量”和现金周转情况均处于历史低位水平,且没有看到同比增速好转的趋势,行业未来的表现仍需要密切跟踪汽车的销售情况以及相关政策态度。
房地产行业虽然受到政策的影响销量有了明显的下滑,但是我们从业绩“含金量”以及现金周转情况上看,并没有显著恶化的迹象,相反,较去年同期水平,现金的周转情况还有所上升,这主要是由于开发商拿地的节奏放缓从而现金相对宽裕的结果。
家电行业的景气度良好,业绩“含金量”表现基本平稳,现金周转情况较好。
(B)中周期行业:靠资源端及政策扶持行业表现略优。
靠近中游制造端的机械行业现金流状况恶化较为明显;靠近上游资源端的化工和钢铁行业表现略优于机械行业。业绩“含金量”以及现金周转虽然略低于历史均值水平,但是相比较去年同期有所抬升。较为特殊的行业是建材行业,总体上看其现金流状况表现良好,业绩“含金量”,特别是“经营性净现金流/营业收入”指标表现良好,而现金周转情况处于上升的通道中。我们判断这是由于政策性缩减产能造成产业集中度提升,以及受益于保障房和水利项目建设的结果。
(C)后周期行业:整体平稳,现金周转情况较好。
煤炭和有色的表现可谓中规中矩,均处于历史均值附近的水平较为平稳。特别是现金周转情况,两个行业较去年同期水平抬升明显。此外,还可以发现现金周转指标自2007年以来波动幅度有显著的收窄,我们判断这和资源端的价格变动有关。
(D)大消费行业的现金状况表现分化,农业、食品饮料最优,纺织现金情况堪忧。
(E)TMT行业:整体较为低迷,但信息服务行业现金状况较其他略优。