公司为国内领先的林板一体化企业,在广西建立南宁、百色、环江、上思四个人造板生产基地,目前拥有纤维板49 万m3/a 产能、胶合板4 万m3/a 产能,09 年公司纤维板市占率为1.5%位居行业前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公司还拥有速丰林种植面积20 余万亩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)纤维板产品(分为MDF和HDF)为公司目前的主要收入和利润贡献(11H1 年收入占比88.9%,毛利占比82.2%)。公司10 年收入为8.31亿元,净利润为1.13 亿元。
公司收入随主要产品纤维板销量稳定增长,近几年纤维板行业产能释放较多,盈利承压。08-10年公司纤维板销量CAGR 11.7%,推动收入实现CAGR 9.1%。
近几年纤维板行业新增产能释放较多,在行业整体过剩的情况下,难以有效向下游转嫁成本(主要是次小薪材上涨)压力,纤维板毛利率和木质原料价格呈反向波动关系。11H1木质原料价格回落,公司纤维板产品毛利率回升至18.6%(vs10 年18.0%)。从产品结构来看,11H1毛利率较高的HDF销量占比仅12.9%;未来随着公司差异化高附加值产品的销售占比上升,有望带动纤维板毛利率进一步提升。林木方面,近几年毛利率因人工成本、化肥和农药价格上升等因素毛利率有所下滑,但仍维持在60%左右的较高水平。
我国纤维板行业稳定增长,行业竞争格局较为分散;未来在落后产能淘汰和龙头企业外延扩张的共同推动下,集中度有望提升。00-09 年我国纤维板消费量CAGR 达20.7%,09 年达到3316 万立方米,而年产量30 万立方米以上的企业在不到20 家,行业内仍有大量规模较小的企业因品牌、设备、技术、原料等因素盈利堪忧,依赖国家综合利用产品增值税即征即退政策生存,未来行业整合空间较大。2011 年发改委将5万立方米以下的高中密度纤维板列为限制类建设项目,目前行业内大部分生产线在5万立方米以下,未来随着居民对健康环保板材产品的需求增加,大量因设备陈旧、技术落后、环保不达要求的企业将遭到淘汰;加之龙头企业自身的产能建设和外延扩张,行业集中度有望提升。