投资要点
2011 年9 月13 日,公司接到参股子公司山西亚美大宁能源有限公司的通知,经晋城市煤炭工业局晋市煤局便字[2011]383 号《关于山西亚美大宁能源有限公司恢复生产的通知》文件批复,亚美大宁于2011年9 月9 日零点班正式恢复生产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大宁矿的复产时间进程符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前,公司已经拥有大宁矿 41%的股权,大宁矿强劲的盈利能力和扩产预期将为公司贡献可观的投资收益。亚美大宁属于优质无烟煤矿,可采储量1.8 亿吨,核定产能400 万吨,由于煤质好,成块率很高,预计目前税后吨煤净利润至少可到达360 元/吨(假设优惠税率取消)。短期而言,由于前期复产复工的准备工作较为充分,我们预计2011 年煤炭产量可到达180 万吨,贡献每股收益0.42 元。中长期而言,大宁矿产能将改扩建至600 万吨,我们预计2014 年可完全达到新核定产能,2012~2014 年贡献每股收益分别为1.16 元、1.32 元、1.63 元。
看好公司未来三年的成长性,新增量分别来自于:2012 年看亚美大宁矿复产,2013 年看整合煤矿投产,2014 年看新建玉溪矿投产增量。我们预计2011~2014 年公司煤矿权益产量分别为732 万吨、952 万吨、1115 万吨、1265 万吨,复合增速达到20%。公司进入产量释放周期,或将推动业绩进入高速成长期。
我们预测 2011~2013 年净利润分别为15.38 亿元、23.19 亿元、29.74 亿元,对应EPS 为2.69 元、4.06元、5.21 元,对应2012 年PE 仅为11.58 倍。基于公司较高的成长预期,我们认为目前估值处于较低水平,看好公司的投资价值:除确定性内生性增长之外,不排除集团资产注入的可能性。给予今明两年25倍和18 倍PE,对应目标价格区间67.30~73.08 元。维持“买入”评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险、资源税从价计征风险、化肥业务盈利波动风险等。