核心观点    
         询价结论：我们预计公司2011~2013年每股收益分别为1.16元、1.39元和1.68元，考虑公司高速成长的SUV和轿车业务，完备高效的营销网络以及较强的上下游产业链整合能力，给予公司13~15倍的估值水平，建议询价区间为15.1~17.4元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    主要依据：    由低端组装成长为高端全产业链整车企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汽车生产企业的核心竞争力在于对产业链价值的控制力，单纯的整车组装附加值较低，利润空间小，而前端的研发和核心零部件以及后端的营销售后和品牌运营附加值不断增强。公司从最初的简单组装起步，不断向产业链两端延伸，加强上下游资源整合，提高核心零部件的研发、系统集成和匹配能力，目前自主配套能力高，公司已经成长为一家拥有上下游立体式垂直整合能力的整车企业。    皮卡地位稳固，SUV持续发力。皮卡是公司发展最早，最具竞争力的业务，1998年起，公司连续13  年在全国保持皮卡销量、占有率、出口数量和市场保有量第一。2010年，公司皮卡市场占有率27.1%，继续稳居第一。上半年，公司共销售整车21.8万辆，同比增长47.3%，增速远高于行业整体水平。其中，皮卡销量为5.7万辆，同比增长25.1%。公司2002年开始借助皮卡领域的技术和经营经验进入SUV市场，连续8年保持自主品牌SUV销量第一，目前，SUV已经成为公司收入和利润的最主要来源。1-7月，公司哈弗系列SUV共销售8.7万辆，同比增长7.4%，位列SUV销量排名第一。    轿车业务快速崛起。最终决定整车厂商市场地位的是轿车，公司在皮卡和SUV市场站稳脚跟之后，开始大步进军轿车领域，公司三年来先后推出了长城精灵、炫丽、酷熊、凌傲、腾翼C30五款车型，凭借出色的技术实力和良好的市场口碑，公司轿车各车型都取得了不俗成绩，其中炫丽为2009  年A0  级两厢轿车市场销量冠军，腾翼C30  上市仅半年就成为月销过万辆的明星车型。上半年，公司累计销售轿车8.6万辆，同比大幅增长120%，由于产品结构的优化，单车收入由去年同期的4.6万元提升7.1%至4.9万元。轿车业务已经成为公司的重要利润增长点，上半年轿车业务营收占收入百分比达到30.5%，同比大幅提高11.1个百分点，而毛利占比也直线攀升，目前已经接近30%。