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环保行业研究报告:招商证券-环保行业中报回顾:二季度略有好转,关注成长更具确定性的企业-110913

行业名称: 环保行业 股票代码: 分享时间:2011-09-14 13:42:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭全刚
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 386 KB 分享者: fai****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上半年,环保公司总体实现净利润同比增长15%,较一季度略有好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但大部分公司业绩兑现还需等待下半年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前宏观环境存在较多不确定性,下半年更应精选个股,重点关注成长具有更高确定性、估值相对较合理的环保企业。
          环保公司  2011  年上半年总体净利润增速为15%,较一季度略有好转。2011年上半年,环保公司整体实现营业收入59  亿元,同比增长18%,营业成本52  亿元,同比增长19%;实现归属净利润合计6  亿元,同比增长14.7%,较一季度有所好转。但部分公司由于业绩存在季节性波动,上半年收入确认依然不多;部分公司受宏观通胀和紧缩环境的影响,收入确认滞后,同时原材料成本上升,致使营业成本同比上涨较多,压力较大。
          部分公司面临成本上涨压力,但盈利能力总体稳定。从毛利率来看,上半年大部分公司受成本上涨的影响,毛利率有所下降,但幅度不大,盈利能力总体稳定;此外,还有少数公司在成本上行环境下仍保持了毛利率的提升,体现了较好的控制能力,如桑德环境、龙净环保。从三项期间费用来看,受益于利息收入,大部分公司财务费用都有所减少;而部分公司由于新市场开拓,销售费用有所上升;此外,大部分公司管理费用都出现了较大的提升。
          关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化。上半年部分公司应收账款有较大增加,与项目开工时间及进度有一定关系,预计到项目正式完工后可有适度缓解。从预收、预付款情况来看,部分公司仍有较大增长,预付款可能是参与新项目投标,或为采购工程设备支付费用,预收款则可能是后续工程开工预收资金,二者均是潜在新项目的提前准备,需等待后续的业绩增长。
          业绩兑现需看下半年,关注成长相对确定的环保企业。从上半年业绩来看,大部分环保公司上半年业绩预计占2011  年全年比重在50%以下,因此更多业绩兑现还需等待下半年,其中部分公司主要业绩集中在四季度。我们认为,目前宏观环境存在较多不确定性,下半年更应精选个股,重点关注成长相对确定、估值相对较合理的环保企业,尤其是上半年实现收入较多的公司,如国电清新、凯美特气、天立环保、桑德环境、龙净环保等。

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