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研究报告:平安证券-美联储大幅降息,国际热钱流向叵测-080123

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-01-23 22:41:48
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙方红,李虹蓉
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 40 KB 分享者: wan****bo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

美国联邦储备局公开市场操作委员会,在1  月22  日美国股市开市之前,紧急宣布下调联邦基金利率75  个基点,至3.5%,同时降低再贴现利率,释放流动性,应对全球股市抛售的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此次美国降息,联邦基金利率调整至3.5%,中美利率出现反向利差,在人民币升值预期之下,是否会导致热钱滚滚流入中国市场?
􀂃  央行加息将会非常谨慎,加息预期大大降低
在中国国内通胀预期仍然很强,实际利率仍然为负的情况下,市场普遍预期央行08年会有加息举措。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但美联储此次降息,使得中美利率出现反向利差,在人民币继续升值预期下,给热钱带来套利机会。在这样的情况下,央行继续加息无疑会进一步加大热钱流向中国套利的动机,因此,从中美利差的角度看,央行未来的加息举措会非常谨慎,抑制流动性过剩将依赖上调存款准备金率和央行公开市场操作。
另一方面,美元汇率回稳的预期和全球经济增长的放缓,将对08年国际油价、大宗商品和粮食的需求产生影响,从而收窄它们继续上涨的空间,将对抑制全球通货膨胀产生积极影响。这也有助于中国国内通胀压力的减缓,我们认为,中国央行加息预期大大降低。
􀂃  中国市场对热钱的吸引力或不如07年
⑴  美元资产的投资价值正逐渐显现
此次美国大幅降息对美元汇率构成沉重打击,但很可能使美元的吸引力提高。从全球经济增长角度,美国经济增长放缓很难使欧洲独善其身,减息恐将成为欧洲未来货币政策的不二选择,因此,我们仍然认为,美元汇率在此次降息打击后回稳甚至反弹的可能性正在提高,美元资产的投资价值正逐渐显现,这会对热钱构成吸引。据英国《金融时报》援引市场调研公司Dealogic提供的数据说,07年1-8月,亚洲公司购入美国资产的总金额达到161亿美元,大大超过去年全年的39亿美元和2005年的18亿美元,美元疲软是其中一个主要原因。
⑵  汇率看,人民币大幅升值的可能性在降低
基于对08年美元汇率回稳甚至反弹的预期,人民币汇率在08年不大可能发生象07年一样因美元汇率下降而被动性升值;此外美国经济增长放缓,很可能会拖累欧洲经济,对中国出口带来负面的影响。这些预期使得人民币08年大幅升值的可能性降低。
⑶  人民币资产的吸引力或不如07年初
中国市场对热钱的吸引力主要体现在股市和楼市,但站在08年初来看,上证指数07年已经有近一倍的涨幅,资产价值已处于相对高位,而楼市在经过06年、07年大幅上涨之后,目前处于政府严厉的宏观调控之下,对资金的吸引力不如07年初。
􀂃  综合判断
资金的逐利性决定了其追逐收益最大化,美元资产价值的逐渐显现或会分化人民币升值预期下人民币资产对热钱的吸引力。
目前国内的经济、金融数据尚没有明显迹象显示国内流动性有逆转迹象,未来数月流动性走向值得密切关注。

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