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银行业研究报告:海通证券-2011年中报点评及行业四季度投资策略:估值见底,行业防御价值显现-110914

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2011-09-14 11:37:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 董乐
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 333 KB 分享者: mik****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上半年行业利润增速34.23%,规模息差贡献最大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年归属16家上市银行实现归属母公司利润4611亿,同比增长34.23%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照我们归因分析的测算,生息资产规模增长以及息差上升贡献了利润增速的26.29%。此外,成本收入比下降和中间业务收入提升也对利润增速贡献了9.14%。而计提拨备的增加对净利润的影响大约为-0.96%。
        全年业绩预计增长26%,资产质量成为最大的不确定因素。根据我们的模型预测,16家上市银行2011年全年盈利增长26%左右。而下半年业绩增速低于上半年的主要原因有:1)、下半年息差将见顶回落,预计全年息差对利润增速贡献4.89%。2)、上半年逾期贷款普遍上升,因此在模型中上调行业计提拨备水平,预计全年计提资产减值损失对盈利增速影响约为-3%。3)、受到监管影响,下半年同业资产扩张速度放缓,全年生息资产增速较上半年略有下调。而银行业资产质量和宏观经济联系紧密,未来影响业绩表现最大的不确定因素就是行业资产质量变化情况。
        估值处于底部区域,行业体现防御价值:目前16家上市银行2011年平均动态市盈率约为7.5倍,平均动态市净率约为1.27倍。我们认为目前行业的估值水平具有一定的安全边际。但由于现阶段宏观经济以及未来盈利情况的不确定性,股价趋势性上涨的时点仍未到来。因此,现阶段行业投资逻辑仍然是低估值所带来的防御性价值。
        重点关注公司盈利预测及投资评级:我们认为目前银行业的低估值将给股价带来一定支撑。但宏观经济以及业绩下行的可能性使得股价难有趋势上行的动力,行业主要体现防御性。而趋势性投资的机会我们认为还需等到宏观经济前景明朗,届时行业将迎来估值修复的行情。因此,维持行业“中性”评级。个股上我们推荐估值低,管理能力强且发展战略明确的银行,如招商银行、交通银行和浦发银行。

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