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交通银行宣布,未经审计的2007 年初步测算的税后净利润(按中国会计准则核算)同比至少增长60%(最低为人民币201 亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计,按国际财务报告准则核算的07 年税后净利润可能至少达到人民币197 亿元(与中国会计准则核算数字存在大约4 亿元的差异),略高于我们人民币191 亿元的预测,与人民币200 亿元的路透的市场预测持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从07 年10 月以来,市场预测已经提高了20%。
分析
我们认为,强劲的07 年全年/第四季度业绩主要得益于第四季度净息差环比继续上升以及手续费及佣金收入在较低基数上的迅速增长。
潜在影响
我们维持对交通银行H 股的买入评级并建议逢低买入,原因如下:
1) 我们认为,该股是一只价值合理的成长型股票,其2008 年预期市净率和市盈率分别为2.3 和12 倍,均处于该股2006 年1 月以来历史预期市净率和市盈率区间的低端;
2) 它没有次级MBS/CDO 投资;
3) 由于净息差持续扩大,2008 年盈利增长潜力强劲/可以预见(除非中国通胀率过高、采取大规模的加息措施);
4) 我们认为,交通银行正在推进一体化的非银行经营平台的建立(以提升手续费收入),包括一家基金合资企业、一家信托附属公司而且可能成为投资寿险公司的首批银行之一;
5) 公司与汇丰在信用卡/个人银行业务方面的合作良好,是汇丰在中国内地首选的银行合作伙伴。
我们对交通银行H 股的12 个月目标价格为15.38 港元,对应的08 年预期市净率为4.52 倍。我们也维持对交通银行A 股(601328.SS, 买入)的买入评级以及人民币20.45 元的12 个月市场相对目标价格(5.13 倍08 年预期市净率的基本面估值应用28%的流动性溢价)。
主要风险:中国通胀率过高;美国经济衰退程度比预期的严重;交通银行业绩低于预期。