公司主要业务包括药用辅料及新型抗生素,是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一,现已标准化生产112 种药用辅料;同时公司是国内唯一一家拥有注射用磺苄西林钠全部3 个规格产品批准文号的企业,其中磺苄西林钠(4g)为全国独家产品;
公司药用辅料业务未来高增长主要受益于:1、行业规范带来的集中度提升,虽然国家层面的法规尚未强制药用辅料行业取得药品注册批件和GMP 认证,但未来趋势不会改变,行业增速有望保持在15-20%;2、国外被认可上市的药用辅料已达1,000 种以上,新药用辅料还在逐年增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近10 余年来国外开发的新辅料已达300 多种,公司目前只有112 中,品种依然有很大空间可以挖掘;3、公司目前销售主要集中于华南地区,公司已与国内近3,000 家制药企业建立了稳定的业务关系,客户覆盖了国内70%以上的制药企业,高覆盖率也将有利于公司未来在华南以外区域进行业务扩张;
公司是国内最早获批生产磺苄西林钠原料药和注射用磺苄西林钠的企业,目前公司最大优势在于公司注射用磺苄西林钠采用瓶冻工艺生产,是国内唯一采用这一工艺生产注射用磺苄西林钠的企业;同时注射用磺苄西林钠于2009 年年底进入《国家基本医保药品目录》,行业进入高速增长期,预计公司抗生素业务未来三年复合增长率有望保持在50%以上;
我们预测公司 2011-13 年的营业收入分别为5.89 亿元、8.55 亿元和12.27 亿元,同比分别增长61.8%、45.2%和43.5%;归属母公司净利润分别为1.13 亿元、1.57 亿元和2.14 亿元,同比分别增长69.7%、38.7%和37.0%,对应EPS 分别为0.61 元、0.85 元和1.17 元;
我们结合绝对估值和相对估值以及目前市场情绪,认为公司合理询价区间为18.34 元—19.98 元,对应2011年EPS0.61 元的市盈率分别为30.07×PE 和32.75×PE;