事件：
        根据中国人民银行2011  年9  月11  日公布的数据：2011  年8  月末，广义货币(M2)余额78.07  万亿元,同比增长13.5%，比上月末低1.2  个百分点，比上年末低5.7个百分点；狭义货币(M1)余额27.33  万亿元,同比增长11.2%，比上月末低0.4个百分点，比上年末低10.7  个百分点；流通中货币(M0)余额4.58  万亿元,同比增长14.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当月净投放现金592  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
        1、货币供给增速持续走低，货币政策难有实质性放松。
        M2  的快速下降主要有两个因素。由于从2009  年以来较为宽松的货币政策推高了M2  的基数，在今年货币政策从紧的情况下，即使8  月新增信贷比实施适度宽松货币政策的2010  年同期多增93  亿元，M2  增速下降的幅度也会较大；另外，8  月新增的外汇占款有可能略低于预期。
        最近央行屡屡出手，为了解决快速扩张的表外融资规模对金融稳定的潜在威胁和对冲或将增加的国际资本的流入，把存款准备金的范围扩大到保证金存款，预计增加存款准备金规模近9000  亿元；而为了缓解资金面的压力，央行又连续八周进行货币净投放。8  月，央行净投放货币1670  亿，银行间市场利率得到有效的改善。央行煞费苦心之举，是为了稳定市场对未来货币政策难有实质性放松的预期。；上周五有消息称央行对5  大银行发行定向央票，如确属实，表明央行调控流动性的决心未动摇。
        我们进一步重申货币政策出现实质性放松的条件有如下几项：1）货币增速稳定在合理水平（16%以下），2）通胀水平有明显的趋势性下降；3）季调后通胀预期出现两个季度的回落。从目前的情况来看，上述条件无法同时具备，因此在当前通胀虽有回落，但压力仍然较大的情况下，预计货币政策目前还难有实质性放松。
        2、从稳健货币政策的执行角度出发，未来将根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，我们认为货币政策依然偏重数量型工具，再次加息概率较低。
        3、我们维持全年新增信贷6.5-7  万亿的判断。我们维持2011  年全年信贷投放前高后低，但是整体将更加平衡的判断。从不同时期新增贷款占全年贷款的比重情况来看，2011  年信贷节奏应该延续3:3:2:2  的格局。