本期主要内容    
        国内大盘下行，医药继续走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近两周国内A  股市场受海外市场表现疲软和国内通胀压力等因素的影响，继续震荡下行，报告期内沪深300  指数累计下跌了5.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）医药生物行业下跌6.21%，跑输沪深300  指数1.04  个百分点。子行业方面，医疗服务行业一枝独秀，在医药生物指数和大盘都出现大幅下跌的背景下，依然实现了0.62%的涨幅，跑赢行业6.83  个百分点，跑赢大盘5.80  个百分点；医疗器械行业表现最弱，报告期内跌幅为8.31%，跑输行业2.10  个百分点，跑输大盘3.14  个百分点。    
        中报披露完毕，医药行业业绩增速下滑。报告期内全部上市公司都披露了2011  年中报，今年上半年医药生物行业共实现营业收入2045  亿元，同比增长了21.13%，行业增速符合预期，但增速同比减少了6.42  个百分点。我们认为今年上半年随着基本药物招标的进行，基药价格整体下降，对行业收入造成一定负面影响，导致同比增速下滑。在申万一级行业中，医药生物行业营业收入增速属于较低水平，但波动较小。净利润方面，2011  年上半年医药生物行业归属于母公司净利润增长了21.17%，增速同比减少了26.21  个百分点。一方面，2011  年上半年，受到通胀的影响，上游原材料涨价，导致行业成本上升幅度较大，营业成本达到1489  亿元，同比增长了24.94%，增幅超过行业收入增速；另一方面，下游药品价格不断下降，进一步挤压了上市公司的利润空间，导致行业净利润增速明显下滑。子行业方面，化学原料药行业尽管净利润同比出现下滑，但由于之前估值相对较低，表现了比较好的抗跌性。医疗器械行业业绩增速最快，但由于估值较高，在上半年大盘下跌的背景下，  行业指数大幅下跌，估值回落明显。  
        投资策略。我们维持2011  年中期策略中的观点，上市公司业绩方面，行业成本上升压力较大，总体而言业绩不会有超预期的情况；政策方面，中性偏空，药品价格调整压力不但长期存在，而且力度较大，未来可能会进入密集调整时期，新医改有利于医药行业长期健康发展，短期内效果不会显现；  估值方面，目前依然存在一定的高估值风险。我们认为医药行业下半年出现大行情的可能性不大，但在稳定的业绩支撑下，可以跑赢大盘，我们维持对行业"强于大市"的评级。个股方面，我们看好业绩增长有保障、受药品价格下降影响小和成本消化能力强的公司，包括仁和药业、同仁堂、云南白药和天士力，同时提示投资者关注业绩增长提速的阳普医疗。    
        风险提示。大盘系统性风险；药品价格风险。