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钢铁行业研究报告:德邦证券-钢铁行业数据周报:建材供需基本面趋弱,继续看好冷轧-110913

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2011-09-13 16:15:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡培培
研报出处: 德邦证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 1,017 KB 分享者: sap****es 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        钢材市场:上周建筑钢材依旧疲软,热轧、中板等板材也开始回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周市场普遍反映成交较差,螺纹钢和线材继续回调,上海市场下跌20元/吨;上海市场的热轧、中厚板保持稳定,但是其他地方市场出现回调,全国均价下跌6元/吨;冷轧、彩涂等依然坚挺。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        原材料:四季度铁矿石协议价格比三季度略降,但依旧保持高位。按照之前的定价模式,6-8月62%铁矿石普氏指数均价为CFR175.6,扣除运费以及品位折算后,力拓PB粉FOB价格估计在166.7美元/吨,较三季度降2.1美元;同样淡水河谷卡拉加斯粉的价格估计在CFR196美元,较三季度下降1.5美/吨。目前印矿港口现货价格已经达到了189美元/吨,国产矿涨价幅度超过了外矿,过去3周累计上涨75元/吨,原材料价格的坚挺是支撑钢价的最重要的因素。但是钢材市场方面先是螺纹钢和线材价格出现回调,9月以来除冷轧外,中厚板和热轧价格也出现了回调。预计在钢市走弱的情况下,节后铁矿石价格可能也会出现小幅回落。
        盈利空间:上周末螺纹钢和热轧的完全制造成本较前一周增加14元/吨。
        盈利方面,螺纹钢上周平均盈利在257元/吨(新版模型螺纹钢调低了螺纹钢的盈利空间,使之更贴近当前市场情况),较前一周减少19元/吨;热轧周平均盈利在152元/吨,较前一周减少9元/吨。
        库存:社会库存总量连续3周回升。上周末社会库存总量1404万吨,环比增加13.5万吨,为连续第3周回升。分品种来看,仅冷轧库存有小幅降低,其他都有不同程度的增加,螺纹钢和线材库存累计增幅较多。
        估值与投资策略:钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击,从行业格局讲,推动铁矿石价格大幅上涨的动力趋缓,钢铁行业相对配置价值逐渐提升。钢铁行业未来复苏的路径是:上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利(EPS)提升——股价(P)提升——PE维持相对稳定——PB提高,回归至相对合理水平。但目前面临着经济周期的不利冲击:经济增速下滑,该阶段而言,经济周期下行对盈利的影响更大,而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。从估值上考虑,我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期,维持行业“推荐”评级。
        具体品种,阶段性看好受益于冷轧等价格回升的板材类上市公司,主要有宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁等。按照我们之前的逻辑,中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。    

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