07 年公司实现主营业务收入9.9 亿元,同比增长31.8%;实现主营业务利润2.7 亿元,同比增长14.6%;实现净利润4506 万元,比去年同期增长91.7%,每股收入0.34 元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】导致收入增长快于主营利润增长主要原因:1)医药的批发业务的增长远远大于医药工业的收入增长,毛利率出现了下降,从06 年的33%下降到07 年的30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而实际医药工业毛利率的增长是非常良好的,07 年比06 年增加7 个百分点达到52%。07 年净利润增长主要原因还是得益于对费用控制良好。
公司的两大主要产品在08 年将稳步增长。丁桂儿脐贴在07 年底出厂价格上涨了13%。丁桂儿脐贴已逐渐成为一个现金流产品,是许多药店的必备产品。
从目前的经营情况来看,丁桂儿脐贴基本达到满负荷生产。丁桂儿脐贴07 年销售额达到2 亿元,而08 年将达到2.4 亿元。我们预计一年之后丁桂儿脐贴将出现产能瓶颈。为此,公司将新建一条自动化生产线,设计产能也为1 亿贴,这是一个增发募集资金投资的项目。据我们所了解的信息,将来新产品除了会提高产品的性能,同时也将适当的提高出厂价格,这将对该产品走向北京、上海等大城市打下坚实的基础。珍菊降压片的生产企业众多,公司
能从中脱颖而出,我们认为主要依靠公司在终端合理的营销。另外,和最大的竞争对手雷允上并没有直接对抗,也是公司的销量较快增长的原因。我们珍菊降压片07 年销售额达到6000 万元,而08 年预计将达到7800 万元。
我们预测亚宝药业08 年和09 年每股收益分别为0.50 元和0.63 元,08 年和09 年动态市盈率分别为29 和23 倍。相对于其他的医药的企业而言,存在一定的低估,我们按08 年30 倍盈利估值,6 个月的目标价为15 元,维持 “增持”评级。另外,我们预计公司的增发有可能在08 年上半年完成,在没有考虑降低财务费用的有利影响情况下,增加的股本将直接摊薄每股收益20%。