我们于近期调研了安利股份(300218)，现将调研结果整理如下：
        投资要点：
        “十二五”期间，PU  生态功能革保持20%以上的增速没有问题
        新产品开发能力卓异，把握市场动向能力超群
        报告摘要：
        “十二五”期间，PU  生态功能革预计可以保持20%以上的增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前国内真皮消费量大约12  亿平米，人造革生产和外销大约40  亿平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        人造革中，PVC  市场份额约占55%，普通PU30%，生态PU20%，超纤革5%。预计“十二五”期间，PVC  革能够持平，普通PU  革大约可以保持10%的增速，虽有超纤革的挑战，但生态功能革因其环保、生态的特点，预计保持20%的增速没有问题。
        研发能力卓越。公司的PU  浆料独具特色，在耐水解性、撕裂强度、耐磨耐刮、剥离强度、抗菌性等功能性方面有独到之处。新品种开发方面，每年大体保持新增50~60  个新品种的能力。公司的PU  革已经成功进入CUCCI、Blackberry  以及苹果等高端领域，并且在汽车内饰、军靴警鞋以及箱包手袋等领域具备较深的技术储备。
        把握市场动向能力超群。二季度，国内人造革产业整体景气度稍差。
        针对这一问题，一方面，公司将目前的生产线已经全部改造成市场相对紧缺的生态功能革，另一方面，公司贴近市场，深度营销，采取“一单一议”的接单方式，毛利和开工水平均比较稳定。公司50%的产品面向海外市场，有采取对冲机制锁定外汇变动造成的收益。
        募投项目进展顺利。募投项目中的2  干2  湿生产线已经于11  年6  月份陆续达产，3  万吨树脂的部分产能预计年内可以释放，余下的募投项目预计明年夏季可以投产。目前尚有2.9  亿超募资金尚未明确用途，预计可能会继续用于主业的扩张。
        股价合理，给予“增持”评级。预计公司11~13  年的每股收益分别为0.92、1.27  以及1.45  元，目前股价21.9  元，基本合理，给予“增持”评级，目标价位25  元。