核心观点
        1.市场重回下跌通道  日均交易额创年内新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月市场延续跌势，上证综指和深成指分别探年内新低，这一方面是因为外部受美国主权评级被下调及欧债危机恶化的冲击，另一方面是因为国内通胀压力仍居高不下，货币政策放松预期落空，受此两方面因素的夹击，本月上证综指和深成指分别下跌4.97%和4.95%，中小盘指数也下跌3.46%，只有创业板指数小幅涨0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于市场整体低迷，本月两市股票交易额达到36751  亿元，环比下降12.4%，日均股票交易额仅有1598  亿，为年内新低。8  月，两市新股发行融资额为276.5  亿，较6、7  月的融资水平显著回升，15  家投行实现保荐及承销收入13  亿。    
        2．8  月业绩降至冰点。8  月为券商今年以来单月业绩的最低点，15  家券商公布的月度营业收入为25.9  亿元，环比下降32%，净利总计只有5.41  亿，环比下降68%。其中表现稍好的主要有招商和光大，分别取得1.79  亿和1.44  亿的净利，其余券商业绩都较7  月有较大幅度的下滑。8  月的业绩表现表明市场持续低迷给券商带来的业绩压力越来越大。    
        3.  半年业绩整体小幅提升，但结构分化明显。上半年16  家上市券商（不含国海）实现净利润133.18  亿，同比增长3.63%。业绩实现增长的包括光大、海通、中信、西南等7  家券商，其余券商业绩降幅普遍在15%-20%左右，下降最多的是山西证券，同比降幅达44.9%。其次为国金证券，降幅达30.6%。导致行业业绩整体表现不佳的主要原因是佣金率下降致使经纪业务收入同比下降22.6%，扣除中信证券的影响为同比下降17%；而导致业绩增长出现分化的主要原因在于自营投资及投行业务两块的表现差异。尽管上半年市场低迷，但中信、海通、招商等6  家券商却逆市实现投资收益的正增长，这主要是因为股指期货、直投等带来多元化的投资收益以及较好的风险控制；另外虽然上市券商投行收入整体同比基本持平，但广发、国元、光大、西南、兴业等券商同比增幅较大，因此最终导致业绩的分化。    
        4.  投资建议。今年以来市场整体表现较为低迷，上证综指和深成指跌幅分别达11%和12.5%,  受此拖累年初至今券商指数下跌15.99%,跑输大盘。尽管去年出台的佣金管理办法使得佣金恶性竞争有所缓解，但是在市场交易清淡且新开营业部进一步放开的背景下，经纪业务的生存压力仍然很大。目前行业盈利模式转型的重担主要落在创新业务上，虽然我们在中信等大券商身上，看到了直投、股指期货等新业务发展带来的可喜变化，但行业整体尤其是中小券商还是很难依靠其开辟新的有效增长点。随着中信、海通等H  股发行带来资本实力和业务的进一步强大，  未来行业竞争格局将进一步向一线大券商倾斜。另外具备较强区域优势同时能树立差异化竞争优势的中小券商也可能获得一席之地。