百年老店的关键一步
我们的看法：
􀁺  估计平安此次A  股再融资规模将达1500  亿元，成为A  股有史以来最大规模的融资项目，并使得公司净资产于08  年底达到2300  亿元左右，超过国寿08  年底净资产1967  亿元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  增发本身是中性的，关键在于：第一，增发所得投资何处，第二，业务竞争力能否因而提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
另外，此议案也可能被限售流通股股东否决。
􀁺  关于资金投向：本次增发使得公司能够在国内外两个市场同时进行重大并购。在国内，收购银行的可能性高于收购保险公司，但难度也大。
在国外市场，类似于“参股富通集团”的参股投资可能性较高，而控股投资的可能性较低。
平安进行海外投资拥有两大优势：保险资金适合长期投资，民营背景降低政治阻力。
􀁺  关于业务竞争力：增发后能否提升主营业务竞争力非常重要。如果不能，则每股净资产、每股投资资产和每股收益将呈现“先增厚、后摊薄”的势态；每股EV  增厚，而每股FNBV  摊薄。最终使得公司估值下跌4％－6％。
􀁺  未来股价的三大支撑点是：公布07  年报、公告
重大并购案、解禁高峰过后。近期股价可能持
续低迷。长期看，最大规模融资＋最大规模解
禁＝最超跌优质蓝筹＝最佳保险股投资机会。
􀁺  在10.5%折现率下08  年中估值为每股123.24
元，考虑到增发带来的不确定性，若用12％折
现率，则估值为99.38  元。维持增持评级，若
继续下跌，将为价值投资者提供长期买入良机。