※紧缩政策难阻业绩高速增长
2011年上半年A股上市银行净利润合计4654.53亿元,同比增长34.34%,同期A股全部上市公司净利润同比增长23.95%,银行板块增速是后者的1.43倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】民生银行净利润增速最快,达57.51%;农业银行净利润增速居第三,在国有银行中最快,超过大部分股份制银行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008-2011年上半年国有银行净利润增长最平稳,城商行波动较大,股份制银行居中。
※国有银行主导格局未变,股份制银行版图扩大
上半年上市银行中,国有银行占据近八成市场份额。国有银行、股份制银行和城商行三大阵营净利润份额分别为78.59%、19.62%和1.79%。由于增速更快,股份制银行利润份额从2007年的15.97%扩大到今年6月末的19.62%,同期国有银行利润份额从82.48%下降到78.59%。中国银行业仍处于垄断竞争状态,国有银行主导的三分天下格局将长期存在。
※驶入转型快车道,业务结构优化提速
上半年上市银行业务模式转型提速,中间业务收入占比加速提高,对息差的依赖度继续降低。6月末上市银行手续费及佣金净收入占比突破20%,达20.12%,较2007年提高近一倍。国有银行中间业务收入份额超八成,但近年来由于股份制银行全力追赶,国有银行该项份额有所下降。
※利润高增长之双引擎:息差扩大和成本收入比下降
由于货币政策紧缩和银行议价能力增强,上半年净息差大幅提升,净息差算数平均值从2009年的2.37%提高到2011年6月末的2.61%。上半年民生银行净息差最高,达3%,并且2009年以来持续提高,从2.59%提高到3%,提高41个BP。上半年上市银行还进一步加大成本控制力度,平均成本收入比已从2009年的36.23%下降到2011年上半年的28.95%。
※强有力的风险控制保障稳健发展
2007年-2011年上半年上市银行资产质量不断提高,不良贷款率和不良贷款额持续"双降",6月末平均不良贷款率为0.99%,首次低于1%。6月末上市银行拨备覆盖率算数平均值为295.77%,为监管标准的2倍。上市银行资本充足率均满足最新监管要求。
※价值凸显,下半年看好银行板块
高成长、低估值使银行股成为A股市场最具投资价值和安全边际的投资标的之一,相对于A股整体出现成长性与估值倒挂现象。上半年上市银行利润增速显著高于A股全部上市公司平均增速,而估值远低于A股平均PE和PB。下半年银行板块蕴含较大投资机会,股价上涨推动因素包括:通胀拐点初现,国内外经济不确定性较大,货币政策将稳中偏定向宽松;压制银行股估值的平台贷款等风险逐步消化;高息差和中间业务扩张推动银行业绩快速增长;银行板块的低估值将封杀下跌空间并有反弹需求。维持行业"增持"评级,继续看好高成长、低估值、风险控制有力的民生银行、浦发银行、兴业银行。