公司2011年上半年淨利潤同比減少45.18%，實現每股收益0.72元，低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H11實現營業收入160.95億元，YoY-2.83%；實現歸屬于母公司所有者淨利潤3.03億元，YoY-45.18%；合每股收益0.72元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2Q11實現營收91.74億元，YoY-12.88%，QoQ+33.22%；實現淨利潤2.09億元，YoY-44.74%，QoQ+123.96%；合每股收益0.50元，低於我們的預期。
        1H11銷量增速優於行業，市占率上升。1H11銷量為6.17萬輛，YoY+0.98%，優於重卡行業的-6.88%，市占率上升0.57個百分點至11.34%。2Q11銷量為3.66萬輛，YoY-5.97%，QoQ+45.97%。我們預計公司2011全年銷量為10.77萬輛，YoY-1.49%，2H11環比下滑25.42%。
        降價促銷難解成本壓力，1H11毛利率同比下降1.82個百分點。1H11產品均價同比下降3.77%，，導致營收增速低於銷量增速3.81個百分點；成本同比減少0.59%，增速降幅低於營收2.24個百分點。
        1H11營業費用率同比下降0.79個百分點，二季度末存貨環比下降18.8%。公司將銷售管道外包使2Q11費用率同比下降2.4個百分點，環比下降3.17個百分點；二季度末存貨同比增長51.02%，庫存量仍處高位。
        評價及投資建議：我們下調公司2011年、2012年每股收益預期為1.16元（-28.4%）、1.49元（-23.2%），對應動態市盈率為14.05倍、10.94倍，估值處於汽車行業中低水準。公司市淨率僅為1.86倍，已近歷史低點。鑒於重卡行業景氣短期內難以回升，而公司轉嫁成本壓力的能力有限，我們維持公司"持有"評級，目標價位17.4元。