中国8月份CPI同比增速从7月份的6.5%回落至6.2%，与我们的预期相符，主要由于猪肉价格增速放缓（见图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，食品价格同比增长13.4%，低于7月份的14.8%，部分由于基数效应的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非食品价格月环比增长0.2%，同比增长3%。
        猪肉价格继续主导中国CPI走势。8月份猪肉价格月环比增速仅为1.3%，较7月环比增长7.7%和6月环比增长11%明显回落（见图2）。其他肉类、蛋、油脂的价格增速也低于7月。猪肉/饲料价格比率有利于养猪户，加上政府的补贴，我们预计未来几个月猪肉供给将会增加（见图3&4）。随着“猪周期”的进行，我们预计猪肉价格将在2011年末及2012年初下降.
        我们预计农业生产周期的进行将导致食品价格通胀下降，这将在未来几个月里主导CPI的走势，非食品价格趋势则没有这么明显。在紧张的产能及劳动力市场中，核心CPI通胀目前处于2.5%的水平，而金融危机之前为1-1.5%（图5）。
        我们认为未来，非食品价格的上游价格压力可能来自于以下几方面：由于今年政府的干预，仍有一些成本压力尚未完全传导到最终消费品价格上；在劳动力市场较紧，劳动力成本显著上升；实际存款利率依然高度为负；国外宽松的流动性或将推动大宗商品价格上行；国内货币政策或许会过早放松。另一方面，即便发达经济体采取了更宽松的货币政策，疲弱的全球经济增长前景也可能导致劳动力市场走弱并推低大宗商品和能源价格；通胀预期应将随食品价格的回落而下降；迄今为止，中国政府仍决定继续推进货币政策正常化；最后，人民币的升值也会从边际上有所帮助。
        在我们目前的假设下（不会发生严重的全球经济衰退、没有重大的自然灾害并且中国的宏观政策基调不会迅速放松），我们预计CPI将在2011年末回落至4%。不过，由于CPI目前仍处于6%以上（我们预计9月份CPI也将在6%左右），我们并不认为政府会立刻放松货币政策。