投资建议：长青集团主营燃气具制售，以及生物质发电业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】燃气具出口业务较稳定，内销业务增长潜力大；而生物质发电业务所在行业受政策扶持，未来五年有望实现20%的年复合增长，该业务是目前公司的着力开拓点，将是未来几年利润增长的重要来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        两大募投项目--明水生物质热电联产工程项目、燃气具系列产品产能建设项目建成后，公司在两个业务领域内的产能都将显著增加。
        我们假设未来三年燃气具出口、内销的收入CAGR分别为12%、19%。未来三年随着市场拓展，销售费用率稳步上升；此外，管理费用在规模效应下将逐步降低。预计2011-2013年公司燃气具业务贡献业绩分别为0.34元、0.39元、0.48元，给予公司燃气具业务2011年20倍PE，合理价值为6.80元。
        假设公司明水项目2012年底顺利投产，于2013年开始贡献利润；鱼台项目2013年下半年建成试运行，贡献部分利润；公司垃圾发电业务年增长率保持为3%，秸秆发电业务毛利率稳定在38%，则预计2011-2013年公司生物质发电业务EPS分别为0.33元、0.34元、0.62元，给予公司生物质发电业务2011年35倍PE，合理价值约在11.55元。
        综合考虑公司燃器具和生物质发电业务的盈利预测和估值情况，我们预计公司2011-2013年EPS为0.67元、0.73元、1.1元，合理价值应在18.35元。公司发行价17.8元，已接近合理价值，我们给予建议"谨慎申购"。
        1.  公司简介
        从燃气具领域向生物质燃烧发电行业进军。长青集团主要从事燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务（包括垃圾焚烧发电、秸秆燃烧发电）。公司目前为国内主要的燃气具及配套产品的制造和出口商之一，产品出口至全球三十多个国家地区。
        公司1993年设立时主要从事燃气具及配套产品的制造；2004年起，公司依托自身的热能燃烧技术优势进军生物质燃烧发电行业，于2004年2月取得中山市中心组团垃圾综合处理基地焚烧发电厂项目的建设及特许经营权，并于2006年4月正式发电上网；2008年3月，公司启动山东沂水秸秆发电项目，2011年4月开始盈利。未来生物质燃烧发电业务将成为公司的主要业绩增长点之一。
        2010年公司实现营业收入9.41亿元，归属母公司净利润0.68亿元，同比分别增长9.58%和-7.65%。2008-2010年公司营业收入、归属母公司净利润CAGR分别为5.61%、20.20%。其中，燃气具产品收入CAGR为6.07%，生物质发电CAGR为2.85%，利润增速超过收入增速的主要原因是公司生物质发电业务毛利率有约5个百分点的提升。