研究结论
          现代社会工作生活方式催生了按摩器具的广阔需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现代社会生活节奏快，工作压力大，腰酸背胀等身体不适症状从过去的中老年向更为年轻的群体侵蚀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）越来越多的商务一族、办公一族长期处于亚健康状态。在这样的背景下，按摩器件产品凭借便捷、疗效卓著等优点获得普遍欢迎。中青年健康投资、老人银发经济等多种有利因素将催生广阔的按摩器具市场。
          按摩器具行业将步入快速发展通道。根据中国医药保健品进出口商会按摩器具分会的统计数据，2008  年全球按摩器具市场规模约56  亿美元，其中按摩椅的市场容量约为16  亿美元，占比28.57%。预计到2012  年，全球按摩器具市场规模预计达到81.47  亿美元，其中按摩椅的市场规模33亿美元。目前国内按摩器具市场规模超过30  亿元，随着上述有利因素不断发酵，预计未来五年，有望保持超过30%的快速增长势头。
          行业龙头，独创的PRMS  模式和技术研发与成本控制能力将确保公司未来的发展。作为我国专业的按摩器具产品研发与生产商，公司目前拥有五大类、千余种型号产品，产品线丰富，根据功能特性分为按摩小电器、按摩居室电器两大类别产品。2011  年中期，公司按摩小电器收入占比为63.64%，毛利占比为66.14%。按摩居室电器收入占比为28.06%，毛利占比为27.61%。根据据海关数据，公司已连续多年雄踞行业出口份额榜首，并有不断扩大领先优势趋势。独创的PRMS  模式，更好的贴近了终端消费者，从而能及时根据市场需求转变经营策略，并且提升了公司与产业链其他环节合作的密切度和独立自主性。
          募投项目将缓解产能瓶颈，丰富产品组合。本次公司募投项目主要用于建设厦门蒙发利电子有限公司年产10  万台按摩椅新建项目、漳州康城家居用品有限公司按摩居室电器生产基地新建项目。项目投产后，将达到每年17  万台全功能按摩椅，20  万台办公按摩椅、15  万台按摩沙发、10  万台休闲按摩椅的生产能力。我们认为，公司产能瓶颈将打开，能更好地满足客户需要，进一步增强公司的核心竞争力。
          我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为1.60  元、2.14  元、2.78  元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011  年35-40  倍PE  计，对应合理估值区间为56.0-64.0  元之间。
          风险因素：公司可能存在人民币汇率波动风险和单一市场和客户依赖的风险。