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五粮液研究报告:中投证券-五粮液-000858-基本面持续强劲,十二五末市值有望冲击5000亿-110908

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2011-09-09 08:24:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 275 KB 分享者: liu****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2011/9/8,五粮液在深圳召开投资者交流会,公司高管悉数出席,公司的基本面情况持续超预期、投资者关系持续改善、估值处于低位,近期提价利好兑现使股价有所回落,提供了加仓良机,我们认为短期利好仍未完全兑现,惊喜仍将纷呈踏来,中长期看,十二五末公司市值有望冲击5000  亿,我们持续“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        前  8  个月五粮液系列酒销量接近9  万吨,接近去年全年的86%,而全年规划完成13.5  万吨总销量,规划目标较2010  年增幅达29%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1-8  月份生产经营情况:收入+30%;净利润+40%;预收帐款比中报的82  亿元略有下降,主要原因是8  月份已经停止让经销商打款,目前为70  亿左右(-12  亿);前8  个月五粮液系列酒产品接近9  万吨,完成全年规划的60%;9  月10  日起,公司主品牌提价150  元(提价幅度29.5%,提价后出厂价659  元,终端价1109  元),9  月1  日起,团购价提高120  元,达689  元;永福酱酒1-8  月销量近500  吨,全年规划目标是800  吨。
        我们判断全年业绩维持高增长原因在良好的销售+累积的巨额预收帐款释放。
        良好的销售情况缘于宏观环境+营销模式变革。从宏观层面看,我们认为是投资性需求推高了茅台终端价格后,茅台假酒较多,挤出的需求使得五粮液、1573这些替代品也受益;从公司层面看,实际上也是公司营销变革的必然结果。公司从品牌、渠道两方面持续变革。品牌力提升:董事长亲自带队做团购,争取意见领袖提升品牌力(中报高价位酒量增30%,收入增36%说明整体价增6%,原因有二:一是超高档的定制酒销售情况良好;二是团购比例提高,我们估算团购比例已达30%+,另外公司今年对总经销品牌加强了考核,减少开发品牌;渠道扁平化:大力发展专卖店,削减老店的计划量,以供给新店,扁平化渠道提高掌控力(目前已有近1000  家专卖店数量与茅台相仿),掌控力提高,则价格体系理得很顺,经销商利益有保障,销售动力很足。而去年年底成立华东营销中心一改过去品牌事业部资源分散的缺点,充分整合资源,贴近市场,取得良好成效。

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