事件：拟投资18.83亿元建设40万吨超级压光纸项目，拟定向增发不超过2亿股，募集10亿元，用于收购林地和建设40万吨项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        谨慎看好40  万吨超压纸（SC）项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司生产超压纸具有一定成本优势，如以国内废纸为主要原料，有丰富的杨木资源并可自制化机浆和机械浆，国内化学助剂价格低。预计项目建成后，吨纸成本近3500  元，毛利率将达25%，远高于行业平均不到20％的毛利率水平。但是目前国内超压纸的市场总容量不到30  万吨，项目完成后除占领部分国内市场外出口将成为重点，但公司在产品出口上的经验不足，出口形式尚难以判断。另外公司负债比例已偏高（资产负债率71.3％），新项目实施势必大幅增加银行贷款从而提高财务风险。
        公司的林地将大幅增加。此次收购集团公司持有的茂源公司27.43％的股权将使茂源成为公司的全资控股子公司。茂源公司目前有86.47万亩林地，预计07  年将进入砍伐期，此次收购将使岳纸能独占林地的收益。值得一提的是，收购按评估价进行，对现有林地仅溢价900  余万元。我们认为由于先期租地成本低及获得政府支持等，目前这些林地实际升值较大，较少的溢价一定程度上体现出泰格集团对上市公司的支持。另外，公司将通过定向增发收购18.95  万亩中成林，预计公司下属林地将达110  万亩，在当前国际浆价持续走高的背景下，公司的资源优势将更为明显。
        综上，我们谨慎看好此次的再融资方案。由于方案仍需股东大会批准，暂不调整盈利预测。
        目前股价07  年动态市盈率14  倍，基本合理。
        但考虑到此次公告对市场偏正面的影响，调高评级至增持。