报告关注点:
我们关注了医药行业今年上半年业绩同比变化情况,今年第二季度业绩环比变化情况,以及各子行业二级市场的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
摘要:
医药行业上半年业绩增速下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011 年上半年,医药生物行业(申万)共实现营业收入2045.45 亿元,同比增长了21.13%,行业增速符合预期,但增速同比减少了6.42 个百分点。我们认为今年上半年随着基本药物招标的进行, 基药价格整体下降,对行业收入造成一定负面影响,导致同比增速下滑。在申万一级行业中,医药生物行业营业收入增速属于较低水平,但波动较小。
净利润方面,2011 年上半年医药生物行业归属于母公司净利润增长了21.17%, 增速同比减少了26.21 个百分点。一方面,2011 年上半年,受到通胀的影响, 上游原材料涨价,导致行业成本上升幅度较大,营业成本达到1488.93 亿元, 同比增长了24.94%,增幅超过行业收入增速;另一方面,下游药品价格不断下降,进一步挤压了上市公司的利润空间,导致行业净利润增速明显下滑。
子行业喜忧参半。医药生物的各子行业表现各异,其中化学原料药由于受到上游原材料和能源价格上涨,以及原料药价格低迷的影响,化学原料药行业净利润同比下滑。但由于估值较低,二级市场上板块指数跌幅较小,估值溢价率相对稳定。生物制品行业业绩略好于化学原料药,该行业受疫情和政策影响较大,业绩增长缓慢,扣除非经常性损益后的净利润下滑。医疗器械行业(SW 医疗器械和SW 医疗服务)业绩增速最高,其中爱尔眼科和通策医疗两家民营医院保持了高速的增长。但由于之前行业整体估值较高,上半年受大盘影响, 估值大幅下滑,但目前依然保持了较高的估值溢价率。
投资策略。我们维持2011 年中期策略中的观点,行业成本上升压力较大, 总体而言业绩不会有超预期的情况;政策方面,药品价格调整压力长期存在, 新医改有利于医药行业长期健康发展,短期内效果不会显现。我们认为医药行业下半年出现大行情的可能性不大,但在稳定的业绩支撑下,可以跑赢大盘, 我们维持对行业"强于大市"的评级。个股方面,我们继续看好成本控制能力出色、受降价影响小的公司,包括仁和药业、同仁堂、云南白药和天士力。
风险提示。恶劣天气诱发中药材价格继续上升;原料药价格回升低于预期; 大盘系统性风险。