报告摘要：
        吨煤净利优势明显,既有煤矿改扩建将大幅增产
        公司煤炭资源永城地区为无烟煤，豫西地区主要为瘦煤、贫瘦煤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内无烟煤产量占比逐渐下降，块煤供不应求;  作为炼焦煤的瘦煤、贫瘦煤资源稀缺，未来需求量大，未来无烟煤、炼焦煤价格看涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2010年吨煤净利高达225元，优势明显。
        公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨，14年后该矿区煤炭产能增加至593万吨；豫西地区产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产，同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨，15年该地区产能将增加至700万吨。"十二五"期间，公司煤炭产能将达到1800万吨，而权益产量将超过1500万吨，较目前增长近100%。
        电解铝本降价涨，未来盈利可期国内电解铝产销将逐渐趋于平衡，行业拐点或将来临。
        去年公司电解铝业务亏损5.4亿元，拖累公司业绩0.36元，今年由于重启产能导致单耗较高及折旧吨铝摊销较大，一季度公司电解铝业务亏损明显，亏损2.2亿元以上。随着9月之后电力供应宽裕后，神火铝业其余15万吨产能的复产，吨铝能耗及折旧下降，神火铝业的吨铝成本将有所下降。公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产，届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上，电价成本将下降0.05元以上，吨铝成本下降700左右。
        随着近期电解铝价格的回升，目前沁阳沁澳铝业吨铝利润已经超过1000元，神火铝业也开始实现一定的盈利，随着下半年的开始盈利，11年将大幅减亏，2012年公司电解铝业务有望扭亏为盈。
        增发促煤矿整合加速，12年产能释放近500万吨
        公司发布公告，拟增发募集资金用于整合许昌、郑州等地28家煤矿，以及购置井下紧急避险设备及补充流动资金。
        整合煤矿合计产能460万吨，预计明年完全投产后将较目前增长65%以上。参考公司在产煤矿情况，许昌地区小煤矿盈利可观，按整合煤矿51%的权益保守测算，此次整合煤矿完全达产将为公司贡献3.5亿元左右的净利润，对应增发的1.6亿股本，明显增厚业绩。
        盈利预测及投资建议按目前股本，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.41元和1.73元，增发后对应2011-2012年PE分别为15倍和11倍，估值优势明显，给予"强烈推荐"的投资评级。