本报告是继  7  月15  日《信达完成股份改制高管换届，煤企信达股权问题有望现转机》，7  月18  日《阳泉煤业：公司更名、信达管理层换届是积极信号》后，我们又一篇关于“信达系”煤炭上市公司的深度分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本报告突破传统定性分析，对不同情景假设下资产注入对业绩增厚影响进行了深度定量分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        开滦集团体外现有产能为上市公司7.3  倍，在主流煤炭上市公司中比例最高。仅河北，集团体外产能就为上市公司3.7  倍，其中960  万吨焦煤矿盈利能力最强。“十二五”集团规划产能翻番，达到1  亿吨，未来具备资产持续注入能力。
        河北省政府工作报告首次点名“推动”，开滦资产注入进程有望提速。河北省政府在今年政府公告报告中首次提出，今年要抓的重点工作之一是“推动开滦集团主业整体上市”。该措辞在过去两年的河北省政府工作报告中从未出现，我们判断，政府明确表态意味着开滦集团整体上市有望提速，地方国资委将比以往更积极地与信达磋商。
        信达自身出现积极变化，解决历史遗留问题的意愿或许增强。随着信达资产去年完成股份改制，今年5  月完成管理层换届，其自身“剥离政策性业务—引进战略投资者—整体上市”也纳入战略考虑，需要加快处理历史遗留问题。
        投资建议：低吸潜伏，以时间换空间。不考虑资产注入，预计公司2011-2013年EPS  分别为0.76、0.85、0.94  元/股，对应2011-2013  年PE  分别为21.4倍、19.2  倍、17.4  倍。如考虑资产注入，2011  EPS  0.82～1.39  元，对应2011PE  11.8～20  倍。考虑到集团资产注入将为公司业绩增长打开空间，首次给予“增持”评级。而资产注入的必然性和时间不确定性决定了最好的策略是低吸潜伏，以时间换空间。
        风险提示：资产注入进程受阻，焦化行业景气度无改善；宏观系统性风险。