事件：上海家化股票定于9  月7  日复牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海家化今日公告，公司接家化集团通知，经上海市人民政府批准原则同意家化集团改制方案，明确了交易方式、转让底价、受让方资格条件等事项，9  月7  日上海市国资委将以公开挂牌方式出让所持有的家化集团100%股权，挂牌价格51  亿元（其中上市公司按2010年12  月7  日停牌前30  个交易日加权平均价格36.55  元计算得到市值43.9  亿元，集团中其他资产价值约7.1  亿元），挂牌期间从9  月7  日起20  天。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          点评：股权在产权交易所挂牌、股票复牌，标志着家化集团的改制进入一个新的阶段。我们认为，集团改制对公司的利大于弊，改制后公司将获得更市场化的经营管理机制，有利于建立更有效激励机制，有利于公司的持续成长。但因公司停牌时间较长，从2010  年12  月停牌至今，股价表现受较多因素影响。
          有利的方面：（1）公司基本面较好，中报保持30%的增长，预计业绩持续增长确定性较高。公司中报收入为19.2  亿元增长22%，其中化妆品收入增长20%，增速快于去年。归属上市公司股东净利润为2.1  亿元，同比增长30%，上半年EPS  为0.49  元，业绩符合预期。化妆品收入增幅显著，预计六神收入增长15%左右，佰草集增长40%左右，高夫和美加净增长60%和50%左右。（2）产业投资者对家化前景较为看好，预计竞价会比较激励。集团股份挂牌，预计有意向的投资者较多，若竞价结果较高的话意味着隐含的每股价值较高。（3）公司长远来看要往时尚产业方向发展，借助引入新的股东，可以获得更多资源。
          不利的方面：（1）存在国有股东抛售压力。由于家化在改制过程中将9.8%的股份无偿划转给上海市国资委旗下的两家公司，上海城投与上海久事各持有4.9%的股份，未来可以在二级市场变现且成本很低，这是市场没有预期到的事情。（2）停牌时候消费品估值较高。按目前股价家化对应2011  年41  倍PE。
          我们的观点：坚定看好公司长期竞争力，短期或因估值较高存在压力，维持增持。我们维持11-13  年0.90/1.26/1.69  元预测，对应PE  为41/29/22  倍，维持增持。如果短期由于抛售压力股价出现较大波动，可以买入并长期持有。