要点
        8  月非制造业PMI  有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份中国汇丰服务业经营活动指数为50.6%，比7  月份的53.5%回落了2.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）早前公布的中国官方非制造业商务活动指数也由7  月份的59.6%回落至57.6%。这两个数据均表明8  月份中国非制造业经济增速有所放缓。从历史上看，汇丰指数在过去两年的8  月均比7  月有所上升，而官方指数自2007  年发布以来，除2008  年8  月指数环比明显下降外，其余年度的8  月份指数均未出现下降现象，这表明今年8  月份该指数回落的季节性因素较少。
        政府的主动调控导致非制造业PMI  回落。从行业看，建筑业活动的放缓是8  月份非制造业商务活动指数回落的主要原因。受铁路等基础设施投资放缓以及房地产调控影响，8  月份建筑业商务活动指数为63.2%，比7月份回落6.1  个百分点，我们估计这相当于使整体商务活动指数下降约1.1  个百分点。此外，受房地产调控影响，另一个占比较大的行业——房地产业可能也出现了放缓。由此可见，是政府对基础设施和房地产等行业的主动调控导致了非制造业PMI  的回落。其他行业方面，物流运输等生产性服务业商务活动指数小幅回落2.6  个百分点至57.3%，仍然较为平稳，消费性服务业商务活动指数则持平于上月56.0%的较高水平。
        非制造业活动的放缓有助于抑制通胀。8  月份非制造业的中间投入价格指数比上月回落2.9  个百分点至60.2%的水平，说明在政府收缩铁路等基础设施投资以及为房地产市场降温等紧缩措施作用下，非制造业活动趋于放缓，而这又进一步起到了抑制价格上涨的效果。总之，我们并不会由于8  月份非制造业PMI  的回落而对经济增长变得悲观，同时认为这表明政府为了控制通货膨胀而主动使经济降温的一系列措施开始发挥其效果。预计即将公布的8  月份其他经济数据也将体现出经济降温、通胀回落的特点。