本期投资提示:
投资建议与评级: 维持行业“看好”评级,建议从成长与主题两条逻辑选股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传媒行业上半年超额收益-10.0%,2 季度超额收益-4.2%,3 季度初至今超额收益3.8%,3 季度相对收益最显著的子行业分别是营销服务/影视动漫/有线网络。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)成长股继续推荐蓝色光标/广电信息/顺网科技,建议逐步加大对华谊兄弟/省广股份/博瑞传播配置比例。同时提供三大主题投资组合:(1)内容价值重估主题:华谊兄弟/光线传媒/华策影视;(2)有线整合主题:武汉塑料/天威视讯/广电网络;(3)文化体制改革受益主题:华闻传媒/中视传媒/时代出版/中文传媒/。
投资逻辑和主要理由:
(1)关注近期有催化剂的子行业或个股。对于影视行业,由于中秋/国庆档期临近,市场对影视公司盈利能力的乐观预期有望得到强化(华谊兄弟《全球热恋》/光线传媒《画壁》);对于有线行业,从有线行业每用户价值排序看(考虑相对确定的整合预期):天威视讯(3000 元)>电广传媒(2100 元)>歌华有线(1900 元)>广电网络(1500 元)>武汉塑料(950 元),市场可能低估了武汉塑料的投资价值;对于营销服务行业,期待整合收购持续提升行业盈利水平(蓝色光标/省广股份);对于互联网行业,期待PC 保鲜盒产品发布提升顺网科技未来成长空间。
(2)关注文化体制改革主题:十七届六中全会10 月份召开,研究深化文化体制改革,从基本面看,我们判断文化体制改革短期内获得实质性变革的概率较低(详见我们09 年发布的《文化体制改革深度研究》),但有望带来阶段性投资机会,建议布局存在潜在变化的体制内传媒企业,如华闻传媒(中国国际广播电台参股)/中视传媒(新管理层新战略/增发预期)等。
(3)继续看好潜在市场空间巨大,核心竞争力出色的成长股。影视行业以华谊兄弟为代表,营销服务行业以蓝色光标和省广股份为代表,互联网以广电信息/顺网科技为代表。
传媒行业中报回顾:业绩符合预期,业绩分化进一步凸现。上半年A 股传媒行业公司共计实现归属于母公司净利润26.8 亿元,同比增长36%,基本符合我们预期。从各子行业表现来看,传统媒体利润占比更高(75%),但增速较为平缓。剔除中文传媒和电广传媒后,上半年传统媒体利润增速仅为12%,远低于营销服务、影视动漫与互联网行业42%、52%和24%的业绩增速。
相应的,传媒行业估值分化明显。目前传媒行业11 年PE 中值35 倍,与历史低点相当,相对PE(传媒行业PE/市场PE)2.8 倍,与历史均值相当。行业估值出现明显分化,传统媒体估值不断降低(11 年20-30 倍PE),新媒体估值依然坚挺(11 年30-50 倍PE)。