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汽车行业研究报告:招商证券-汽车零部件公司2011年中报数据分析:需求放缓和成本上升带来双重压力-110905

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2011-09-07 10:05:27
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 356 KB 分享者: qi****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本篇报告通过分析汽车零部件上市公司2011  年中报财务数据,以图发现行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产状况的变化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据分析发现,2011年以来零部件上市公司销售收入增速放缓,毛利率进一步下降,经营性现金净流入出现恶化,而资本开支继续维持在高位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从我们统计的  52  家汽车零部件上市公司(公司列表见表4)来看,2011  年上半年零部件上市公司整体销售收入为1305.5  亿元,同比增长16.8%,环比增长14.0%;实现净利润99.9  亿元,同比增长9.8%,环比下滑1.8%。今年上半年汽车零部件上市公司收入增速同比明显滑落,净利润同比增速下滑幅度更大,环比出现负增长。上半年分季度来看,汽车零部件上市公司收入和利润增速下滑呈加速趋势,2  季度情况更差于1  季度。
        下游汽车销售的不景气已经逐季传导至零部件产业,零部件上市公司收入增速快速下滑。同时受到原材料价格上涨和人力成本上升的影响,公司毛利率普遍下降。今年1  季度零部件上市公司整体毛利率为19.9%,环比和同比已有下滑,2  季度毛利率进一步下滑至18.9%。上半年销售费用率略有下降,与管理费用率上升相抵消,期间费用率控制良好,基本保持稳定。1、2  季度企业净利率分别为8.0%、7.4%,受毛利率下降影响而连续下滑。
        零部件上市公司整体的盈利质量同样不容乐观。今年出于对通胀形势的担忧,零部件企业普遍加强了原材料库存,存货大量增加导致1  季度行业经营现金流为负10.2  亿元。今年2  季度经营性净现金流转正,但仍低于去年同期水平,数据显示企业回款速度变慢,同时消化库存力度减弱。上半年经营净现金流仅19.9  亿元,远低于去年同期68  亿元水平。
        零部件上市公司整体资产负债率约  50%,财务结构仍在健康范围之内。依托资本市场,零部件上市公司融得大量资金,财务费用率同比略有下降。
        资本开支方面,今年上半年零部件上市公司资本开支共计  85.5  亿元,同比增长64.7%,  环比增长  13.5%。2  季度资本开支环比略有增加,未见投资放缓迹象。由于过去两年汽车市场的爆发增长,现有零部件企业产能利用率已达极限,加上2010  年以来21  家零部件公司IPO  共计募资  164.6  亿元,预计今年零部件资本开支仍能维持较高水平。
        我们考察了零部件上市公司前五大客户的变化以及客户集中度情况,不同特性的零部件公司表现各异。华域汽车和一汽富维背靠集团大树,业绩表现与集团紧密相关;威孚高科、潍柴动力和福耀玻璃客户集中度较低,低迷行情下收入增速仍超行业,反映出企业的优秀竞争力;从星宇股份的客户变化可以看出公司产品和客户结构在持续升级,但是过高的客户集中度也带来一定风险;轮胎上市公司客户集中度很低,出口易受到国外反倾销诉讼影响;万里扬第一大客户仍为北汽福田,销售占比高达50%以上,公司在开拓新客户方面进展不大。    

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