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祁连山研究报告:中投证券-祁连山-600720-对外投资公告点评-110905

股票名称: 祁连山 股票代码: 600720分享时间:2011-09-07 08:32:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李凡
研报出处: 中投证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 251 KB 分享者: py****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公告对外投资,第五届董事会第三十一次会议审议通过了在漳县和古浪分别建设4500t/d新型干法水泥生产线,以及在定西和湟中分别建设60万m3混凝土项目,总投资14.56亿元,需提交股东大会审议批准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        漳县和古浪两条4500t/d  生产线建设进一步强化公司在区域市场的控制力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前公开资料来看,甘肃拟建生产线9  条(包括此次公告的2  条),预计12、13  年建成投产,其中公司占6  条,产能占比达70%,因此本次建设生产线公告进一步强化公司在区域市场的控制力。
        拟建生产线多达6  条,公司资金压力有所增加。公司未来两年预计将建设6  条水泥生产线,外加混凝土项目等其他投资项目,预计11、12  年公司资本性开支将高达40  亿元,与经营活动现金净流量有一定的缺口,公司资金压力有所增加。但公司前期公告的配股和发行中票将有助于改善公司资金压力。
        虽然区域市场新增产能较多,但由于需求旺盛,预计供给压力将低于市场预期。
        10  年甘肃新增产能920  万吨,11  年预计840  万吨(基本已经投产),12、13  年预计1560  万吨,10-13  年区域市场新增产能压力较大,但我们认为未来几年甘肃重演陕西水泥价格暴跌的可能性不大,原因有三:一是由于甘肃比陕西经济发展水平更落后,基础设施更加不完善,预计甘肃未来固定资产投资增速将远高于目前陕西的投资增速,因此水泥需求增速将比目前陕西更快;二是由于甘肃市场集中度远高于陕西,公司是甘肃市场唯一龙头企业,未来生产线批文又基本都集中在公司,公司可能会根据市场变化放缓生产线建设进度,以缓解区域市场压力;三、目前平凉和天水一带价格已经接近成本价,预计小企业已经亏损,价格不可能继续下跌,未来唯一存在下跌可能的就是兰州一带,随着价格从上半年的440  元/吨跌至目前的360-380  元/吨,我们认为基本接近最坏时刻,兰州未来下跌空间也相对有限,所以整体上我们认为未来供给压力将低于市场预期。
        投资评级“推荐“。预测公司11-13  年EPS  分别为1.17、1.31、1.54  元,  目前股价对应11  年业绩10.93  倍PE;考虑配股摊薄,预计12、13  年EPS  分别为1.01、1.18  元,目前股价对应12  年摊薄业绩12.8  倍PE,估值并不贵,给予推荐评级。
        风险提示
        甘青地区产能投放进度超过预期
        固定资产投资增速低于预期

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