公司公告对外投资,第五届董事会第三十一次会议审议通过了在漳县和古浪分别建设4500t/d新型干法水泥生产线,以及在定西和湟中分别建设60万m3混凝土项目,总投资14.56亿元,需提交股东大会审议批准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
漳县和古浪两条4500t/d 生产线建设进一步强化公司在区域市场的控制力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前公开资料来看,甘肃拟建生产线9 条(包括此次公告的2 条),预计12、13 年建成投产,其中公司占6 条,产能占比达70%,因此本次建设生产线公告进一步强化公司在区域市场的控制力。
拟建生产线多达6 条,公司资金压力有所增加。公司未来两年预计将建设6 条水泥生产线,外加混凝土项目等其他投资项目,预计11、12 年公司资本性开支将高达40 亿元,与经营活动现金净流量有一定的缺口,公司资金压力有所增加。但公司前期公告的配股和发行中票将有助于改善公司资金压力。
虽然区域市场新增产能较多,但由于需求旺盛,预计供给压力将低于市场预期。
10 年甘肃新增产能920 万吨,11 年预计840 万吨(基本已经投产),12、13 年预计1560 万吨,10-13 年区域市场新增产能压力较大,但我们认为未来几年甘肃重演陕西水泥价格暴跌的可能性不大,原因有三:一是由于甘肃比陕西经济发展水平更落后,基础设施更加不完善,预计甘肃未来固定资产投资增速将远高于目前陕西的投资增速,因此水泥需求增速将比目前陕西更快;二是由于甘肃市场集中度远高于陕西,公司是甘肃市场唯一龙头企业,未来生产线批文又基本都集中在公司,公司可能会根据市场变化放缓生产线建设进度,以缓解区域市场压力;三、目前平凉和天水一带价格已经接近成本价,预计小企业已经亏损,价格不可能继续下跌,未来唯一存在下跌可能的就是兰州一带,随着价格从上半年的440 元/吨跌至目前的360-380 元/吨,我们认为基本接近最坏时刻,兰州未来下跌空间也相对有限,所以整体上我们认为未来供给压力将低于市场预期。
投资评级“推荐“。预测公司11-13 年EPS 分别为1.17、1.31、1.54 元, 目前股价对应11 年业绩10.93 倍PE;考虑配股摊薄,预计12、13 年EPS 分别为1.01、1.18 元,目前股价对应12 年摊薄业绩12.8 倍PE,估值并不贵,给予推荐评级。
风险提示
甘青地区产能投放进度超过预期
固定资产投资增速低于预期