本期重要市场因素看点：央行继续净投放操作且下周开始到期资金将明显放量（P5-P6）；货币市场利率冲高回落（P7-P8）；债券二级市场收益率继续全线上行（P11-P12）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          债券市场趋势分析：本周债市继续全线明显回调，但在本周后半段随货币市场利率冲高回落，债市收益率出现一定企稳微降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周对债市构成主要冲击的仍为央行准备金“新招”所造成资金不利预期。我们对该事件的判断保持不变，即在资金面直观影响上，9、10  月份市场资金具有央票较大量到期的缓冲，因此实际资金影响不致过激，但到11、12  月份因央票到期资金相对不足以及年底季节性备付压力上升而将产生更显著叠加冲击影响。另一方面本次“分步到位”安排将使相关数量型紧缩影响贯穿于未来6  个月内，因此已实际开启跨年度紧缩政策的基调，在年内政策无法转松背景下将有利于巩固对宏观经济的跨年度调控，并为债市进一步夯实基本面支撑。从本周资金面实际表现来看，R001基本运行在3.50%以下，R007  一度冲高至5%左右后到周末回落至接近4.20%，显示出目前市场流动性并不紧张，未来两周内在9  月5  日及9  月15  日各需交存约690  亿元和910  亿元，同时两周内央票及正回购到期资金则为1760  亿元和1190  亿元，因此央行操作仍有较大缓冲调节余地，相应R007  主体波动区间有望保持在4%左右；从基本面角度，7  月份主要经济增长数据重现走弱，货币信贷和楼市两大内需核心动力也继续受到重点压制，8  月份CPI  同比涨幅将出现关键下行，同时近期外围市场持续动荡可能进一步打压外需及抑制国际输入型通胀，本次央行政策“新招”下的跨年度收紧资金也将进一步巩固内控效果，因此债市所面临基本面因素已愈发有利；从政策面角度，年内加息的机动空间可能尚余一次，同时在政策“新招”下准备金率工具已不具备实际提升空间，央行公开市场也将总体限于象征性操作，另一方面跨年度紧缩基调已经开启，可排除因政策过早松动而酿成债市的系统性风险。就债市本身估值而言，本周各券收益率继续全线明显上行后，目前1  年期及3  年期央票二级市场收益高出一级市场发行利率40BP  左右，对年内可能加息冲击影响已完全覆盖；中长期利率方面10  年期国债标杆收益率本周重新升至4.0%以上，但在本周下半段其收益率已出现一定回落，我们认为在算足年内后续加息一次冲击影响下10  年期国债收益率的宽幅波动区间在3.80%-4.20%，10  年期国债收益率在4.0%以上可继续进行积极投资配置及交易参与；信用产品本周仍处领跌，中短期票据收益率在历史最高水平上均具有突出投资配置价值。综合以上分析，央行按“分步到位”原则推出保证金存款交存准备金使其短期资金影响有所缓冲，同时在跨年度紧缩基调更趋明朗情况下可为债市进一步夯实基本面支撑。在上周债市已作明显提前反应的基础上，本周债市收益率继续全线大幅上行具有一定超调特点，并提供良好抄底投资机会。
          二级市场投资策略建议：配置类需求在目前债市超跌情况下可以继续加强投资配置。根据各类别、各期限债券的估值比较，其中在短期品种方面可优先参与AAA  级短融，在中期品种方面可优先参与3  年期中票，在长期品种方面可优先参与10  年期国债及金融债。交易盘在目前债市超跌情况下可进行相应抄底交易。其中首选品种一是对资金冲击反应最充分、收益率及信用利差均处于历史高位并与3  年期中票再现倒挂的AAA  级短融，二是受基本面支撑最直接且收益率再度突破4%的10  年期国债。