核心观点
事件:
近期我们调研了嘉事堂,就公司经营情况与董秘进行了交流,并参观了公司的现代物流配送中心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
1、上半年业绩概况:公司2011 年H1 实现销售收入7.71 亿元,同比增长25.59%;归属于母公司的净利润3015 万元,同比增长18.46%; 扣非后净利润为3015 万元,同比增长40.85%,基本每股收益0.19 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、药品批发业务推动公司上半年业绩快速增长。 上半年公司的医药批发营收为6.8 亿,同比增47.1%,毛利率提升0.33 个百分点。这部分主要包括医院纯销、社区配送和商业调拨三块。商业调拨上半年销售收入约0.5 亿,医院纯销和社区配送的销售收入相当,均约为3.1 亿左右。 医院纯销:公司去年年底在北京新一轮中标的两万多个品种中,获得了7472 个品种的配送资格,位列北京市医药商业企业第二名(首位是国药股份)。预计公司的医院纯销市占率到年底有望达到5%左右。
社区配送:目前具备为北京市18 个区县社区医院提供药品零差价统一配送服务的医药商业企业只有2 家,公司是2 家之一,另一家是北京医药股份公司。公司负责配送的是海淀、门头沟和石景山三个区的社区配送,其中仅海淀区的用药量即达到整个北京市社区医院的30%, 因此我们预计公司在社区配送的市场份额约为40%左右。社区配送的品种以基药为主,大约占比是95%。 商业调拨:由于商业调拨业务的毛利相对较低,公司未来准备继续控制商业调拨的规模,仅保留拥有总代理权的调拨。
3、药品零售未来以稳定增长为主。
药品零售业务上半年营收7034.7 万,同比下降13.81%,毛利率同比下降2.2 个百分点。公司的药品零售是通过自家的连锁药店来完成的, 目前公司的连锁药店主要集中在北京地区,共有170 多家,其中医保定点连锁药店有6 家。医保定点报销对药店的资历要求较为严格,我们认为未来国家再批复新的医保定点报销药店可能性不大。连锁药店做药品零售的毛利率比较稳定,一般在36-37%之间。