?房地产投资保持增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年前7个月全国房地产累计开发投资为3.19万亿元，同比增长34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比2010年同期同比增长37%而言，2011年增幅有所回落。。
        ?A股地产企业2011年上半年运行情况：
        ?当期销售：2011年上半年年A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为2455亿元，同比增长29%，增速相比2010年有所回落。
        ?现金流和资产状况：此外2011年上半年A股地产企业经营活动现金流为-518亿，筹资活动现金流为483亿。2011年上半年上市地产企业流动比率和速动比率分别是1.73和0.49，有息负债率为48%。
        资料来源：海通证券研究所相关研究房地产行业分析师涂力磊SAC执业证书编号：S0850510120001  电话：021-23219747  Email：tll5535@htsec.com联系人贾亚童电话：021-23219421  Email：jiayt@htsec.com  
        ?未来业绩增长的确定性：2011年上半年上市地产企业累计存货达到10711亿元，处于近4年以来最高水平，累计预收款达到4026亿，同样处于近4年以来最高水平。2011年上半年地产企业明显降低拿地规模，说明开发商已经开始通过紧缩扩张规模来应对调控。
        此外按照近几年拿地成本，开发商手中产品依旧具备价格调整的空间。综合以上几个因素，我们认为2010年土地购置所带来的库存压力暂时还不至于压倒地产商。
        ?对重点覆盖地产企业的分析：我们同时对重点房地产企业的收入、净利润、存货、预收账款和销售商品、提供劳务所接受的现金流变化趋势等做了比较和分析。
        ?行业合理估值水平：考虑到行业2011年上半年预收账款处于历史最高水平，未来业绩依旧保持较高增长预期。因此我们认为房地产行业重点公司2010年静态PE在20倍，2011年动态PE15倍左右属于合理水平。
        ?投资建议：两大因素决定反弹能否持续。截至9月5日，A股市场TTM市盈率在15.4倍，房地产板块TTM市盈率在17.75倍，继续维持对行业的"增持"评级。目前重点跟踪企业平均2011年动态市盈率在11.78倍（一线蓝筹2011年动态在9倍上下），按照我们给予重点公司2011年15倍动态市盈率来看，目前仍具备较大上涨空间。进入9月中后段后，板块投资机会有望逐渐明朗，主要是1）目前销售不畅，后期行业价格调整应该会更加明朗。2）后期国内CPI将呈现稳健回落趋势。3）行业相对中游产业的估值优势依旧明显。维持行业增持评级，认为"下半年价格有望松动，从而对板块估值构成支撑"。
        ?个股选择：基于以上逻辑，我们认为择股方面应该侧重三条主线：1）具备价格调整能力的龙头地产包括万科A、保利地产、华侨城和首开股份；2）资金安全性高的金融街和滨江集团；3）集团背景雄厚的京投银泰。
        ?风险提示：一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。