锦江股份(600754.SS/人民币19.60;  900934.SS/美元1.36,买入)公告，9  月2  日公司下属锦江之星旅馆公司与CSI  Hotels、上好佳（国际）公司正式签约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司独家授权上好佳下属的CSIHotels  在未来15  年内在菲律宾境内发展不少于30  家的“锦江之星”门店，包括直营店和加盟店。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为：
        1)  激励加强的背景下，小幅兑现提速预期。30  家门店约占2011  年上半年末477  家所有签约加盟店总数的6%，平均每年至少2  家门店约占每年发展100  余家加盟店速度的2%。业绩影响较小，但保留向上发展的空间。媒体称，首批2  家菲律宾“锦江之星”酒店已动工，其中马尼拉门店将在明年投入运营。
        2)  低风险的独家授权/特许经营或将成为国际化的首选方式。按照协议，公司将向上好佳集团下属的CSI  Hotels  收取品牌授权经营费、持续管理费、中央订房系统渠道销售费等，加盟收费标准参照锦江之星在中国境内的加盟费用。以独家授权方式拓展显著降低公司介入海外市场的风险，也是跨国连锁品牌境外扩张的重要方式之一，我们认为这将成为公司后续境外（如欧美）扩张的首选方式。
        3)  首家进军海外市场的本土品牌、网络优势扩大。经济型酒店的跨国连锁网络很可能与锦江系的旅行社、酒店等整体服务于出境游市场，公司网络优势进一步扩大。
        4)  品牌控制力随系统支撑等并未减弱。“锦江之星”品牌输出将伴随各项IT  系统对接、统一采购等。锦江之星近年来完成的系统升级保证了总部对下属门店/加盟店的控制力不因地理半径而显著减弱。