投资要点
事件:
紫金矿业公告,已完成其于7 月25 日公告收购澳洲诺顿金田公司(NGF)股权的第二步,至此,公司下属子公司皓金有限公司合计持有NGF 16.98%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
NGF 公司主体资产为澳大利亚Paddinton 金矿以及Mount Morgan 尾矿处理,合计黄金储量181.8 吨,2010年生产黄金约4.35 吨,净亏损25.4 百万澳元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至10 年底总资产2.8 亿澳元,净资产78 百万澳元。
公司认购价格为0.2 澳元/股,相当于NGF 前15 天加权平均交易价格溢价31%。收购总价将达到2767万澳元(约合人民币1.9 亿),对应收购完成后PB 约1.5 倍;对应黄金储量收购价约为625 万元(人民币)/吨,大幅低于2500 万元(人民币)/吨左右的国内市场价。
公司收购价格偏低,源于NGF 当前较差的经营状况。如果公司最终获得对于NGF 的控制权,参照其收购运作塔吉克斯坦ZGC 金矿的历史,公司有望在1-2 年内显著改善NGF 的运营情况,有效降低成本,从而获得可观的利润,因而此次收购表面看对短期业绩增厚不大,但绝对值得长期看好。我们提醒一点,公司现已成为NGF 的最大单一股东。
今年 7 月以来,公司先后完成了对于NGF 的两次收购以及对于吉尔吉斯奥同克公司的收购,总计权益黄金储量将增加69.5 吨,即9.3%。并且公司仅仅花费了此前2.8 亿美元债融资的约1/3,我们对于公司后续的运作拭目以待。
我们在 6 月底提出,公司成长性的来源已经不再依赖个别矿场的扩产了,其已经过渡到依赖并购进行扩张的阶段。并且,作为民营性质浓厚、治理结构国际化、而且在香港上市的另类国企,公司更容易在国际洽谈中获得认可,这一点超越了央企或者民企。现在,公司正在不断的验证我们对于其成长性的判断。
在此过程中,市场也将不断认识到,公司成长的真实驱动力是在于其专业的勘探和开采能力。公司正遵循着一个国际矿业巨头的成长道路,大步向前迈进!
我们认为金价将持续震荡向上,铜价维持高位震荡,调高金价预期并调低铜价预期:假设 2011-2013 年金、铜的价格为330、370、390 元/克及70000、72000、75000 元/吨,预测公司EPS 为0.30、0.45、0.54元。维持“强烈推荐”评级,6 个月目标价8.49 元。