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综艺股份研究报告:华泰联合-综艺股份-600770-业绩兑现的确定性进一步增强-110905

股票名称: 综艺股份 股票代码: 600770分享时间:2011-09-05 17:22:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王海生
研报出处: 华泰联合 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 323 KB 分享者: 老**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          综艺股份日前发布海外光伏电站项目进展的公告:公司在意大利设立的四家全资子公司投资建设44MW  光伏电站项目,进展顺利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司公告,截止2011  年8  月末,公司在意大利已有17.77MW  实现并网,其他项目正在建设中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        电站项目进度超预期:据公司的中报披露,有3  个在建项目于9、10  月份竣工。我们认为此次的公告表明公司的电站进展情况顺利,且在进度上略超预期。依据意大利第四套能源法案(Energia  IV),6  月1  日以前申请的光伏项目如在8  月底前完成并网,可享受第三套能源法案中的较高FiT,我们预计公司17.77MW  项目均在此范围内,进一步提升了转让价格。
          Robin  税的潜在风险很小:据photon  报道,意大利原先针对石油公司制定的税种-Robin  税,或将延伸至所有的年营收超过1000  万欧元的能源类企业,包括可再生能源公司,税率也将由6.5%提升至10.5%。
        经我们测算,在意大利年营收超过1000  万欧元的光伏电站等同于30MW左右;大部分光伏电站(包括综艺股份的电站项目在内)均小于此规模。
        因此我们认为,即便该法案最终执行,公司的盈利也不会受到影响。
        受益于组件价格下跌,电站业绩兑现的预期进一步提升:进入9  月份以来,光伏市场回暖力度低于预期,中游产能过剩无情兑现,组件价格继续下滑。
        而海外市场的FIT  补贴依然维持。在当前的全产业链中,海外电站开发成为唯一的不受损环节,反而受惠于组件价格的下跌。
        综艺股份同时具备技术、市场、资金及产业链方面的优势。根据目前电站已建成并网、开工数量及储备情况,公司已经成为国内海外光伏电站开发的龙头企业。我们依然维持对公司的判断,预计下半年进入项目收获期,全年完成电站投资超过100MW,应能达到0.8  元EPS。同时借助“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式,业绩将进入快速成长阶段,预计公司明年每股收益1.42  元,建议买入。

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