报告摘要：
        半年报点评：
        1、  上市公司盈利动量连续第二个季度下滑，如果三季度开始通胀下降，企业盈利将出现量、价齐跌的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期扣除金融、石油石化类上市公司，其它A股的净利润增速可能在年末下降至10%以下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、  自下而上盈利下调节奏加快，分行业看，只有部分的上、下游行业和银行出现了盈利预测上调，中游细分行业盈利全部低于市场预期。
        3、  上市公司半年报中我们可以观察到二季度绝大部分行业存在去库存现象，但由于需求没有企稳，我们担心库存和生产的企稳是“非稳态”。
        4、  7、8月份的PMI订单数据显示，前期需求下滑的汽车、纺织服装、金属制品和通用设备制造行业的需求依然低迷；更为严重的是，电气机械以及专用设备制造业等前期需求稳定的行业出现剧烈的订单下降，这可能与出口下滑相关。
        流动性可能在10月份或者11月份以后出现边际上的改善，但存在诸多变数。
        通货膨胀反复、海外新一轮的货币政策放松或者政府对于经济下滑的容忍度提高都可能导致流动性缓解的预期成为泡影。
        我们预期市场仍处于大型箱体运行区间，上证综指箱体的上轨由3000点向下移至2700点，2650点以上建议减仓。在美国经济不出现二次衰退、欧洲外围国家债务不出现崩盘的前提下，箱体的下轨不会击穿2300点一线，指数反弹将以“折返跑”的形式进行。由于年末财政存款的释放以及通胀的下行，11月份-12月份的流动性层面以及政策预期层面可能会有好转，届时股票市场可能有一个阶段性行情。
        推荐低估值、高股息回报类（类债券型）的股票，分为三类：1、盈利稳定类，分红超10年期国债收益率。2、周期类，分红超10年期国债收益率。3、盈利稳定类股票，分红3%-4%之间。
        风险提示：美国二次衰退、欧洲债务危机恶化、中国出口或者地产出现崩溃式调整、调控加码。