淘汰落后产能升级,环保炉窑进入景气周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着“十二五”节能减排力度加大,电石、铁合金行业落后产能淘汰升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当产能指标作为稀缺资源,以及未来盈利状况向好的预期下,优势企业具备足够动力和实力进行产能置换或设备升级改造,公司作为环保炉窑行业龙头之一,将显著受益。
电石行业落后产能淘汰进入高潮期。2011 年已经开始大力度淘汰16500KVA 电石炉,电石炉行业将于今年开始迎来第二波需求集中释放期。
按照16500KVA 以下80%的内燃炉需要淘汰,16500KVA 及以上内燃炉改造为22500KVA,预计“十二五”期间大型密闭炉市场容量约135 亿元。
如果按照20000KVA 门槛标准,那么市场容量至少增加20%以上。
铁合金产业结构调整之路真正开始。2011 年铁合金行业已然对有效产能(6300KVA)大力淘汰,预计行业将于2012-2014 年迎来淘汰落后产能第一波高峰,产能置换也将同步展开。按照总产能3400 万吨计算,预计“十二五”期间,铁合金淘汰落后产能所带来的市场需求应不低于电石行业。
进军油页岩,开辟新的利润增长点。在高油价背景下,丰厚利润燃起我国油页岩开发的热情。公司收购三鸣油页科技公司进入油页岩行业,未来将给公司贡献技术设备销售收入、获得矿产价值,提升公司估值水平。预计油页岩项目最早于2012 年10 月份投产,2013 年产生效益。
技术优势成就环保伟业。公司产品拥有显著的技术优势以及节能效益,短时间内便成为行业龙头之一。目前公司在手未确认收入的订单约有8.5 亿元。在行业需求高增长背景下,我们对公司接单能力持乐观态度。
首次给予“买入”评级。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.91、1.32、1.93 元,目前股价对应的PE 为29.7、20.5、14.1 倍。公司三年净利润年复合增长率为50%,PEG 仅为0.61;另外,公司手握9 亿现金,规模极有可能超预期增长;鉴于2012 年公司业绩充分释放,我们认为应给予2012年25 倍以上PE 估值,首次给予“买入”评级。
风险提示。项目结算进度低于预期;存在坏账风险。