近期行业公司研究动向和主要观点  
        （1）过去两周A股市场调整明显，沪深300两周下跌0.14%，零售板块的前期反弹行情也受到一定影响，累计下跌1.69%，相对沪深300的累积超额收益为-1.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前A股重点公司2011年动态PE为23.6倍（按最新盈利预测调整）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在较好的中报业绩和即将到来的中秋国庆消费小旺季双重催化下，零售行业有较明显的弱市防御特征。
        （2）我们对45家零售（百货、超市和家电零售）A股公司2011年中期经营状况做了概括性分析（出于历史可比性、信息可获得性等考虑，大部分财务指标分析的样本我们使用了37家），重点公司2011年中报业绩以符合预期为主，但多有30%左右甚至更高的增速：  
        2011上半年营业收入同比增长21.63%，高于10年同期20.38%的增速，在可比基数已经提升的情况下，显示行业收入增速保持良好势头；  
        综合毛利率略下滑0.47个百分点，主要是因高价值低毛利率的黄金珠宝销售增速更快所致，但二季度毛利率已较有所好转，预计2011全年毛利率可维持基本稳定；  
        销售与管理费用占营业收入比重11年一、二度分别同比下降0.68和0.32个百分点，行业整体表现出优秀的费用控制能力；财务费用占比也有所下降，整体13.7%的期间费用率较去年同期下降0.58个百分点；  
        主要收入较快增长和费用率下降的带动下，2011上半年利润率（5.87%）和剔除非经营性收益净利率（3.11%）分别同比提高0.58和0.04个百分点；利润总额和归属于母公司的净利润分别增长35.04%和36.71%；  
        剔除掉投资净收益之后，2011上半年归属于母公司的净利润有23.37%的增长，其中一季度增速23.83%，二季度增速22.67%。体现盈利能力持续提升。
        （3）我们统计了重点公司2011年1-9月的业绩预告情况（参见表2）。各公司披露的前三季度净利润增速差异较大。其中中兴商业、合肥百货、海宁皮城有100%甚至更高的增长；徐家汇、广百股份和人人乐的预告增速在35%甚至以下。
        （4）本期行业数据无更新。
        （5）我们近期对湖南地区零售上市公司做了跟踪，其中对我们重点覆盖的友阿股份和步步高主要观点如下：  
        友阿股份：公司在湖南省拥有良好商誉，目前在长沙地区市场份额达到40%以上。在长沙市区仍在扩容（例如望城区的并入使长沙城区面积扩大1倍）和居民消费能力持续提升的大环境下，我们预计公司未来销售收入增速仍有望保持较高水平。我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价，未来公司的主要看点在于：（1）现有门店持续的品牌调整以及或可存在的扩建空间对内生增长的进一步贡献；（2）两大奥特莱斯的经营是否有超预期；以及（3）收购中山集团资产扩建春天百货的进展情况。步步高：公司上半年的经营情况符合之前我们对公司的判断，即继去年四季度向好趋势显示积极信号、今年一季度向上拐点进一步得到体现，二季度的经营和收益情况成为了对公司业绩拐点的又一次验证。公司超市业态在经过2010年磨合期后，11年的内生增长和外延扩张均有较明显提升，预计12年超市业态在规模和利润层面均有望继续保持快速增长。百货业态的大体量门店扩张战略虽然在短期内可能给公司带来一定费用压力，但长期看则是公司未来业绩释放的保障；此外，我们预计今年公司在江西的门店有望扭亏为盈，将为公司的业绩做进一步贡献。
        （6）投资建议。维持对2011全年行业净利润增速25-30%的预期，其中优秀企业增长潜力可能更大。优良的中报业绩、稳定快速持续增长的业绩预期和估值修复仍将是行业投资机会的有力保证，行业性的投资机会优于个股的差异化选择，给予优秀零售A股合理PE（2012年）为25倍。
        在目前估值水平下，我们认为零售板块仍将有较优的市场表现，行业性的投资机会优于个股的差异化选择。（1）首选业绩弹性大、成长性好而市值仍有较大成长空间的区域百货龙头，其中合肥百货、欧亚集团、友阿股份、重庆百货等是可选标的，对于定位全国扩张的王府井和天虹商场以及业绩表现优良的首商股份，也是值得选择的投资品种；（2）从资本开支周期、店龄结构、自有物业比例等角度，我们认为银座股份、欧亚集团和南京中商属于绝对价值低估型公司；（3）2011年已经和即将出现业绩拐点的公司，这其中我们推荐步步高和农产品。
        （7）风险与不确定性。市场系统风险，行业政策风险，新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。
        表1为海通批零重点公司业绩预测、估值和投资评级与目标股价等；表2为在中报中披露前三季度业绩预测的公司其业绩预告情况；表3为港股主要零售公司的估值等情况。