品牌价值拉动利润
􀂄  贵州茅台：市场领跑者
贵州茅台目前是中国白酒行业的市场领跑者，2001  至2006  年，公司盈利的年复合增长率达35.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1949  年新中国成立后，茅台酒被政府誉为国酒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  定价能力强劲
尽管贵州茅台在2003  至2007  年期间三次上调出厂价，但并未给其销量带来负面影响，2002  至2006  年，销量的年复合增长率达15%。鉴于目前零售价与出厂价之间的差额仍然很大，我们认为，在未来两年里，公司将会频繁地调高出厂价。
􀂄  有利的产品结构带来出色的利润率
由于高档产品在贵州茅台的总收入中占到95%，其利润率较之五粮液和泸州老窖要高出许多。我们预计，受售价调高的拉动，贵州茅台的毛利率有望从2006  年的81.7%提高到2009  年的87.9%，而同期的息税折旧摊销前利润率有望从58.9%提高到68.7%。
􀂄  估值：评级为“买入”，目标价位是287.00  元
我们287.00  元的目标价位是采用EV/CE（企业价值/运用资本）法（运用资本收益率为203%，加权平均资本成本为8.55%）得出的。我们认为，对于贵州茅台来说，最有效的估值方法是EV/CE  与ROCE-WACC  的比较法，之所以这样认为是因为公司拥有强劲且可见的营业现金流生成能力、较高的收益率和较低的风险。在我们对贵州茅台进行的初期研究中，给出的评级为“买入”。