投资要点            
        2季度地产开发企业经营性现金流入依然平淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2季度地产上市企业经营性现金流入1,187亿元，流入总额较1季度略有上升，同比上升24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营现金流入/总资产比例连续两个月下降，近几年来这一比例仅略高于2008年的水平，销售尚未明显恶化，但销售回款相比1季度继续小幅下滑。去化情况一般和按揭贷款发放的延缓是现金流入偏低主要原因，而龙头企业2季度依然显现出销售和回款的优势。    
        2季度地产开发企业投资支出明显收缩。2季度地产企业经营性现金流出/总资产比例达到了2009年2季度以来的最低值，仅略高于2008年的水平。经营性支出中，购买商品现金支出987亿元，环比下降21%，同比下降8%，企业在2季度有明显的控制土地与建安投资的现象，其中土地投资的收缩可能更为明显。    
        财务压力较1季末继续增加，但仍略好于2008年的情形。2季度末地产企业的有息负债率不高，但净负债率连续两个季度上升，接近2008年2季度的水平。由于有息负债结构中短期负债占比较低，地产企业短期偿债压力普遍小于2008年。上市地产公司的现金比例连续两个季度下降，接近了2008年的低点，资产中存货占比持续上升，虽然地产企业已经开始收缩投资支出，但去库存的过程尚未结束。    
        2011年收入增速放缓，毛利率继续提升。
        上半年上市地产开发企业共实现营业收入1,445亿元，同比上升8%，归属母公司净利润212亿元，同比上升16%，增速较1季度的6%有所上升，低于去年全年30%的水平。整体的结算毛利率继续走高，主要由于2009年以来房价迅速上涨，另外大企业采取的精装修战略也提升了毛利率。    维持行业的"推荐"评级，综合考虑2011年业绩增速、财务状况以及目前的估值情况，中期依然看好万科、保利地产、金融街。