本报告关注点：
          地产公司内部资金链和成长能力的分化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          重点推荐具备估值修复能力的一线龙头、商业地产及具备主题投资概念的地产股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
          上半年业绩保持增长，但增幅回落：营业收入及净利润保持增长，但增幅大幅回落；二季度结转情况明显好于一季度。总体而言，商业地产成长性和盈利性均非常突出，一线龙头盈利性良好，但上半年结算谨慎，这和商品住宅主要在下半年结算有关；中小规模地产公司如深天健、九龙山、凤凰股份、浙江东日等2010年底预收账款较多，业绩集中在上半年释放，成长性表现突出，但持续性尚有待观察。园区开发类企业盈利性和成长性均一般。具体来看，营业收入和扣除非经常损益的净利润增幅均位于前列的公司有小盘股凤凰股份、天房发展、浙江东日；商业地产世茂股份、金融街；二线龙头北京城建、天保基建等。
          2011年业绩锁定性较强：一线龙头预收账款较期初增长最多，商业地产次之，园区开发类企业最差。我们用“（期末预收账款+上半年营业收入）/2010年营业收入”衡量预收账款对2011年全年业绩的锁定性。平均来看，90家地产公司“（期末预收账款+上半年营业收入）/2010年营业收入”为1.5，其中一线龙头为1.9，对全年业绩锁定性最强；其次是商业地产，为1.6，二线龙头为1.4，其他中小公司1.1，园区开发类企业0.5，业绩锁定性最差。
          一线龙头市场份额进一步提升：2010年开始地产行业内部已经开始出现分化,龙头和商业地产的市场份额提升,呈现出强者愈强、弱者愈弱的局面。2011年这种态势进一步延续。上半年地产公司销售回款保持增长，但增幅低于去年同期。其中，一线龙头和商业地产销售回款增幅最大，市场份额同比提高；园区土地开发和主题投资类公司销售回款最差，市场份额有所下降。在房地产调控环境下，一线龙头公司和商业地产具有逆势扩张的能力，资金实力较弱的中小开发商面临市场份额进一步下滑的风险。
          财务费用及去库存化压力加大：财务费用同比增加46.1%，一二线龙头存货丰富，去化压力相对较大；“货币资金/存货”比率最大的为商业地产和园区开发类企业，且同比有所提高，说明资金压力最小；“货币资金/存货”比率最小的为二线龙头，且同比下降10.5个百分点，说明去化压力和资金压力加大。