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中联重科研究报告:招商证券-中联重科-000157-业绩增长与经营质量改善同步-110905

股票名称: 中联重科 股票代码: 000157分享时间:2011-09-05 10:56:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘荣
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 283 KB 分享者: to****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中联上半年,公司实现营业收入  241.48  亿元,同比增长50%;实现归属于母公司股东的净利润46.28  亿元,同比增长110%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然业绩增长已预告,但公司经营质量改善好于预期,上周通过电话会议与公司高管做了交流。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        与三一形成了强势的差位竞争格局。中联重科在履带式起重机械、塔机、环卫机械保持行业领先地位,混凝土机械同比增长58%,起重机(汽车起重机、塔机、履带式起重机)同比增长39%,环卫机械同比增长78%,融资租赁收入同比增长112%。
        技术创新不断突破。上半年成功买断并整合当今全球塔机的最先进水平的德国JOST  平头塔系列产品的全套技术,从而获得了进入欧美等国际高端市场的准入证;设计开发超高压混凝土输送泵;自主研发制造专门针对我国第三代核电站施工吊装的3200  吨ZCC3200NP  履带式起重机;RT100  越野轮胎起重机成功下线,是我国目前最大吨位的轮胎起重机。
        中联加强资金管理,经营现金流为同行业上市公司中最佳。上半年公司控制融资租赁的比例,提高银行按揭贷款的比例,融资租赁比例由去年的40%左右下降到29%左右,按揭比例由去年的10%提高到目前的29%,因此到201106  末,长期应收款同比仅增长12%,经营活动现金流净额4.67  亿,较去年同期大大改善。另外,公司融资租赁子公司将部分应收融资租赁款质押给银行,从银行取得保理借款,一定程度改善了现金流。信用销售是未来的发展趋势,帮助客户提高施工效率和机械化率,公司并未改变发展融资租赁的态度。
        上半年毛利率提高了  3.6  个百分点,并且公司判断在下半年不会下降。其中,混凝土机械大增了5  个百分点,主要是推出中联与CIFA  合作的高端新机型,人民币升值降低了零部件进口成本,部分进口原材料被国产替代降低成本。起重机毛利率下降了1  个百分点,其中的汽车起重机销售和毛利率基本持平;履带式起重机由于小吨位产品增加,毛利率略有下降。
        上半年中联出口增长  27.86%,稳步扩张海外销售网络。2011  年上半年中联新增10  个销售网点和16  家代理商,形成了以区域经销商为主体、直销与大客户相结合的遍布全球六大洲的营销网络。重点产品(塔机、履带吊)在海外重点市场(南亚、中东、CIS  区域)销售远超行业增幅。国际形势复杂,地区之间也有差异,例如中国传统的优势地区北非受政局影响,出口受到影响,欧洲经济复苏缓慢,公司相对看好中东、南亚、泛太平洋地区。
      公司计划海外发债,额度不超过15  亿美元。中联发行H  股后资产负债率大幅下降,6  月末资产负债率57%,低于行业平均水平。公司发债原因有几个方面:海外融资成本低于国内,人民币升值趋势下,调整债务结构,增加外币负债,提升抗风险能力;进行海外债务(CIFA)的置换;建设海外销售网络。    

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