事件:五粮液宣布对产品出厂价进行全面提价,幅度超出市场此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五粮液公告自9 月10 日起对"五粮液"酒产品出厂供货价格进行适当调整,上调幅度约为20%-30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 提价对公司产品形象有重要意义。本次提价前,五粮液和茅台的出厂价有100 多元差距,反映在商超终端价上,五粮液的主打产品一直徘徊在900 元左右,与一线的茅台和国窖1573 有明显差距,不利于塑造五粮液的高端形象。完成提价后, 五粮液将正式成为千元以上品牌,未来还有较大提价空间。
提价对销售负面影响甚微,市场对五粮液产品有可能会更加认可。当前高端白酒供不应求,五粮液供需矛盾突出,拿货紧张,上半年公司五粮液系列酒销售总量同比增长30.50%。本次提价将直接影响消费终端价格,我们认为52 度五粮液的零售价将全面突破1000 元。渠道价差有可能不降反升,经销商积极性仍会高涨。高端白酒的刚性消费需求会应提价而得到进一步激发,销量有望加速上涨。
提价对11 年业绩有正面影响,但明年业绩将受益更多。我们按照20%的保守提价进行业绩模拟,本次提价将直接增厚11 年EPS0.04 元,相应业绩增加2.50%,增厚12 年业绩0.16 元,相应业绩增加7.62%。
核心假设:我们采取20%这一保守的提价幅度,将原来预测中11 年、12 年、13 年的营业收入增幅从40%、30%、30%调整到44%、36%、36%。将11 年毛利率提高到76%,并默认明后两年与此相同。假设明后年期间费用率与当前水平基本持平。
赢利预测与投资建议:我们维持之前的"强烈买入"评级不变,上调未来三年EPS 至1.64 元、2.26 元和3.10 元。11 年、12 年和13 年对应的PE 分别为24.62 倍、17.89 倍和13.03 倍,估值偏低。当前给出30 倍PE 估值,对应未来六个月目标价为50 元。
风险提示:行业竞争加剧导致销量下降;宏观经济下行制约白酒消费。