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五粮液研究报告:信达证券-五粮液-000858-提价预期兑现,当前估值偏低-110901

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2011-09-05 10:48:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 康敬东
研报出处: 信达证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈买入
研报大小: 310 KB 分享者: id****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:五粮液宣布对产品出厂价进行全面提价,幅度超出市场此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五粮液公告自9  月10  日起对"五粮液"酒产品出厂供货价格进行适当调整,上调幅度约为20%-30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    提价对公司产品形象有重要意义。本次提价前,五粮液和茅台的出厂价有100  多元差距,反映在商超终端价上,五粮液的主打产品一直徘徊在900  元左右,与一线的茅台和国窖1573  有明显差距,不利于塑造五粮液的高端形象。完成提价后,  五粮液将正式成为千元以上品牌,未来还有较大提价空间。    
        提价对销售负面影响甚微,市场对五粮液产品有可能会更加认可。当前高端白酒供不应求,五粮液供需矛盾突出,拿货紧张,上半年公司五粮液系列酒销售总量同比增长30.50%。本次提价将直接影响消费终端价格,我们认为52  度五粮液的零售价将全面突破1000  元。渠道价差有可能不降反升,经销商积极性仍会高涨。高端白酒的刚性消费需求会应提价而得到进一步激发,销量有望加速上涨。    
        提价对11  年业绩有正面影响,但明年业绩将受益更多。我们按照20%的保守提价进行业绩模拟,本次提价将直接增厚11  年EPS0.04  元,相应业绩增加2.50%,增厚12  年业绩0.16  元,相应业绩增加7.62%。    
        核心假设:我们采取20%这一保守的提价幅度,将原来预测中11  年、12  年、13  年的营业收入增幅从40%、30%、30%调整到44%、36%、36%。将11  年毛利率提高到76%,并默认明后两年与此相同。假设明后年期间费用率与当前水平基本持平。    
        赢利预测与投资建议:我们维持之前的"强烈买入"评级不变,上调未来三年EPS  至1.64  元、2.26  元和3.10  元。11  年、12  年和13  年对应的PE  分别为24.62  倍、17.89  倍和13.03  倍,估值偏低。当前给出30  倍PE  估值,对应未来六个月目标价为50  元。    
        风险提示:行业竞争加剧导致销量下降;宏观经济下行制约白酒消费。    

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