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青岛海尔研究报告:招商证券-青岛海尔-600690-电冰箱景气延续,日日顺快速布局-110831

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2011-09-05 10:47:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 纪敏
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐-A(首次)
研报大小: 371 KB 分享者: z****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          收入稳定增长,费用控制得力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】青岛海尔2011  年上半年实现收入379.95  亿元,同比增长17.99%;实现归属于母公司股东的净利润15.27  亿元,同比增长19.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的盈利能力提升,含少数股东权益的净利率达到5.2%,比去年下半年提高0.9  个百分点。公司通过日日顺平台进入下游渠道业务,对家电传统业务的毛利有提振作用,而公司盈利能力的提升主要得益于期间费用率控制力的强化。
          冰箱景气延续,海尔有望受益。产业在线数据显示,7  月份国内冰箱厂商销量同比增速依然维持在25%的高位,其中内销增速33%。海尔是国内冰箱市场的龙头,其市场占有率达到25%,遥遥领先于其他品牌。在产品结构上,公司突出大容量、高技术溢价的产品,契合居民收入提高大背景下的消费升级趋势。
          日日顺业务扩张得力,三四级市场快速布局。公司的冰洗业务平稳发展,渠道、空调、小家电、热水器等业务快速发展。2011  年上半年,海尔专卖店在县级网络拓展了789  家,在乡镇级网络拓展了2984  家,覆盖了全国2120个县,覆盖率达94%。三四级市场未来成长空间诱人,日日顺发挥了海尔在供应链方面的独有优势,在全国各地快速复制已有的成功模式,有望在门店培育成熟后获得市场份额的提升
          给予“强烈推荐-A”投资评级。家电市场增长确定,冰箱景气高企,而日日顺在快速发展的同时还将为家电传统业务带来协同效应。我们预计公司2011、2012  年EPS1.08、1.31  元。按15x  作为公司的估值中枢,对应目标股价16.20元,目前价位相对安全,给予“强烈推荐-A”评级,建议积极参与。
          风险提示:三四级市场需求下滑、冰箱消费意愿减弱、地域文化差异为日日顺模式的复制带来挑战。

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